El escenario económico internacional se ha vuelto "considerablemente más incierto", según un reciente informe, con repercusiones derivadas de la volátil política comercial de Estados Unidos y la escalada de conflictos militares en Medio Oriente. A pesar de este complejo panorama, la economía chilena muestra resiliencia, con una actividad más dinámica de lo anticipado en el primer trimestre y una inflación que evoluciona en línea con las expectativas.

El informe destaca que el aumento generalizado de aranceles anunciado por el gobierno de Estados Unidos a principios de abril ha disparado la incertidumbre económica mundial. A esto se suma el recrudecimiento del conflicto bélico en Medio Oriente, un factor cuyo alcance y eventuales impactos en la economía global y chilena aún son inciertos, dado que los efectos de este último evento no están contemplados en el escenario central de proyecciones, cuyo cierre estadístico fue el 11 de junio.

Tensiones Comerciales y Reacción Atípica de los Mercados

Se anticipa que las tensiones comerciales tendrán un impacto negativo en la actividad mundial, aunque su magnitud se prevé mayor en Estados Unidos. Curiosamente, la reacción de los mercados financieros globales no ha sido la habitual ante eventos de alta incertidumbre; en lugar de buscar refugio, se ha observado un aumento del riesgo de los activos estadounidenses, posiblemente reflejando "mayores preocupaciones por su situación fiscal e institucional".

En contraste, las condiciones financieras en el mundo emergente, incluyendo Chile, han sido "más benignas de lo que se esperaría", con una apreciación de sus monedas frente al dólar y una baja en los diferenciales de tasas de interés de largo plazo. En el plano interno, el impacto directo de las tensiones comerciales en la actividad chilena no ha sido significativo hasta el momento, con el comercio exterior manteniendo su dinamismo y los índices de confianza sin cambios sustantivos.

Actividad Interna Robusta e Inflación Encauzada

En el ámbito local, el primer trimestre de 2025 superó las expectativas de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), impulsado por el desempeño de sectores exportadores como la producción frutícola, industrial y pesquera, sumado a un buen resultado en servicios y comercio, apoyado por el turismo. El PIB no minero creció un 1.2% trimestral desestacionalizado.

En cuanto a la inflación, esta ha evolucionado acorde a lo previsto, con una trayectoria de la inflación subyacente (sin volátiles) menor a la anticipada. En mayo, la variación anual del IPC total y subyacente alcanzó 4.4% y 3.6%, respectivamente, mostrando una moderación de los riesgos al alza que se habían presentado a principios de año. Las expectativas de inflación a dos años se han realineado con la meta del 3%.

La demanda interna también ha crecido según lo proyectado, con una expansión del consumo privado, impulsado por la mejora de los ingresos laborales reales y la reducción del endeudamiento de los hogares. Sin embargo, la creación de empleo ha sido lenta y la tasa de desocupación ha aumentado. La Formación Bruta de Capital Fijo (inversión) mostró un desempeño bajo en el primer trimestre, aunque indicadores adelantados, como las importaciones de bienes de capital y el catastro de grandes proyectos, apuntan a un mayor impulso hacia adelante, especialmente en minería y energía.

Proyecciones y Política Monetaria del Banco Central

El escenario central de proyecciones no presenta grandes cambios en los últimos seis meses, aunque destaca un dinamismo algo mayor de la actividad a corto plazo. Se mantiene la estimación de que el PIB chileno evolucionará en torno a su tendencia en los próximos trimestres, con rangos de crecimiento para 2025 entre 2.0-2.75% (revisado al alza desde el 1.75-2.75% de marzo) y entre 1.5-2.5% para 2026 y 2027. La inflación, por su parte, se prevé que convergerá al 3% en la primera mitad de 2026.

En este contexto, la Tasa de Política Monetaria (TPM), según el escenario central del Informe de Política Monetaria (IPoM), "irá aproximándose a su rango de valores neutrales" en los próximos trimestres. El Consejo del Banco Central evaluará los movimientos futuros de la TPM considerando la evolución del escenario macroeconómico y sus implicancias para la convergencia inflacionaria, reafirmando su compromiso de flexibilidad para asegurar la meta de inflación.

El informe concluye que, si bien la economía chilena no es inmune a los shocks internacionales, "dispone de las capacidades para mitigar los impactos de nuevos shocks", incluyendo una política monetaria con margen de acción para lograr la convergencia inflacionaria si fuera necesario.