Por Julian D.W. Philips, para Gold Forecasters

Desde hace muchos años, el oro y la plata (por cómo acompaña a su vez al oro a donde fuere) han sido considerados por traders, inversores y bancos centrales como un "contra-dólar" y así ha sido, pero esta definición aplica básicamente al valor a largo plazo de la moneda estadounidense y no simplemente a las fluctuaciones diarias de la divisa.

Desde hace meses, el oro y la plata actuaron como un contrapeso del dólar, pero además en el día a día se ató al euro. Es razonable, se podría pensar, en tanto el euro es la segunda moneda más fuerte del mundo. Pero cuando el propio euro se ve en problemas, entonces esa relación estrecha se vuelve sospechosa.

Lo que hemos visto últimamente es que el precio del oro y la plata se mueven con (y a menudo más rápido, en ambos sentidos) que el euro, pero el vínculo se mantiene sólido. Con la preocupación por el futuro del oro y de la plata en mente, es hora de examinar esta relación para ver dónde están quedando estos metales preciosos. Con la crisis de la Eurozona frente a posibles corridas bancarias en Grecia y España, el futuro del euro pende de un hilo. Es obligatorio considerar entonces un derrumbe del euro y el potencial impacto en el oro y la plata. Los inversores deben estar preparados para cotizaciones volátiles y sorprendentes de los dos metales.

El significado del "contra-dólar"

Hubiera sido mejor que la expresión "contra" incluyera a las divisas en general. Con el oro respetado en todo el mundo como una alternativa a las monedas, la presencia de los dos valores en las reservas nacionales de oro y de divisas internacionales ha permitido mantener en la balanza de cambio un valor neto relativamente constante. Según los precios del oro y la plata caían frente a las monedas, el valor de las divisas aumentaba.

Los bancos centrales tienen estas reservas para asegurarse de que una nación tenga reservas con las que continuar su actividad internacional en el caso de un desastre nacional y asegure al Estado una relación con el exterior. Mantener su valor en cualquier circunstancia es una necesidad fundamental.

Con el dólar estadounidense equivalente al 63% de las reservas mundiales, es apropiado para las naciones europeas mantener oro en grandes cantidades. La siguiente tabla muestra las relaciones que el mundo desarrollado mantiene como un porcentaje de sus reservas:

Tenencias mundiales de oro (oficiales y a mayo de 2012)

Quedarse con oro sólo tendrá importancia cuando el clima financiero se vuelva muy tormentoso, y no en el día a día. Por eso, cuando los bancos centrales compran son relativamente insensible a los precios. Su objetivo es adquirir volúmenes de oro, porque es el volumen o la cantidad de onzas lo que cuenta la hora de la verdad. Cuando compran simplemente aceptan ofertas directas de oro que el mercado les hace. No se trata de discutir precios. El objetivo es la adquisición constante a largo plazo de onzas y toneladas. Una mirada a las cifras de este cuadro pone de relieve una vez más lo que queremos decir en un mercado que abastece sólo 4.400 ton/año. De eso, 36% es oro reciclado, que puede resultar una variable pesada. Otras 700 ton nunca sale del país de origen. Así, el precio diario del oro depende de menos de la mitad de la oferta anual de oro que llega al mercado internacional del metal. Los bancos centrales son compradores cautelosos, insensibles al precio.

Como hemos visto en el mercado, los traders han vinculado el euro a las oscilaciones del precio del oro. Existe el peligro de que los lectores de este artículo crean que lo correcto es tomar decisiones sobre la base de los movimientos del euro solamente frente al dólar. Hacer eso, a partir de ahora, podría ser equivocado.

¿Atado al euro?

La crisis de la Eurozona ha provocado muy pocos cambios en el tipo de cambio del euro, tomando en cuenta la magnitud de la crisis de la deuda soberana. Su máximo fue de € 1 : US$ 1,40, hasta llegar hoy a € 1 : US$ 1,2550. Esto es sólo una caída de 10%. Gran parte de este estrecho rango de movimiento tiene que ver con los acuerdos de swaps entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE), que activamente han "gestionado" el tipo de cambio para asegurar la estabilidad tanto como les sea posible. Si se hubiera librado el asunto por completo a las fuerzas del mercado, la situación habría sido muy diferente.

Si sobreviene un pánico financiero en los bancos de la zona euro, es posible que veamos a la moneda europea caer de nuevo a su punto de inicio alrededor de € 1 : US$ 1. ¿El precio del oro se iría también para abajo?

Echen un vistazo a la segunda tabla y vean qué pasa con el oro si sigue al euro.

Tomemos el precio del oro actual de US$ 1.560 como punto de partida de estas proyecciones y movamos el precio del oro según el declive del euro.

Tenga en cuenta que el euro cae con todas las monedas que apuntan a la UE como su socio comercial clave y cuyas monedas se determina por su adhesión a una estrecha banda cambiaria (si es necesario, con intervenciones). Esto no refleja la fuerza del dólar estadounidense, que se ha mantenido estable frente a otras monedas y probablemente lo seguirá siendo.

Antes de responder a la pregunta de si el oro acompañará en una caída al euro, conviene ver cómo se comportaron los precios del oro frente al euro y frente al dólar durante la última década.

En 2005, el precio del oro era de US$ 300 y DE € 240. Hoy en día vemos que el precio del oro es de US$ 1.560 dólares, más de cinco veces desde entonces. En euros, el mismo multiplicador de más de cinco veces es de € 1.244,52.

Así que nuestro dilema es si los traders que han estado manipulando el precio del oro en los últimos tiempos tratarán de mover el precio del oro con una caída del euro. ¿Los seguirán los inversores de otros países?
Para responder a esto tenemos que mirar de cerca a otros compradores que utilizan otras divisas. Los inversores en dólares prestan atención a sus análisis basados en dólares y proyectan patrones de precios del oro y de la plata en dólares.

Pero con cerca de 60% de la demanda mundial de oro concentrada en China e India, hay que reconocer que los inversores miran el precio del oro en rupias indias y en yuans chinos.

El gobierno chino quiere que su gente compre oro así que no quieren que el yuan se aprecie, o ver perder valor en yuans para las inversiones en oro de su propia población.

En India, el escenario es diferente. La rupia ha estado muy débil, tras haber caído en el último año de Rs 42 por US$ 1 a Rs.56 por US$ 1, una caída de 33%. En consecuencia los precios del oro en rupias han aumentado a medida que la rupia caía.

En este momento, la demanda india es débil, atendida principalmente por ventas de oro a nivel local y sofocando las importaciones, por lo que la demanda de ese país resulta casi inexistente en el mercado internacional, en este momento. Esto deja el peso de la demanda a los bancos centrales y a los chinos, con la demanda de países desarrollados en los mínimos actuales.

Esto le da a los traders el control de los precios del oro en el día a día, pero ¿por cuánto tiempo y a qué precio?

Los inversores indios de oro son muy conscientes de los precios. Su patrón de compra es esperar que toque un piso de modo que cuando ellos compran la cotización ya no caerá y que el precio del oro en rupias subirá después de eso. Ellos no son tan sabios, sin embargo, para ver que el valor de la rupia probablemente no aumente y arrastre hacia abajo el precio de oro en rupias. Todo lo que ven son los precios en rupias aumentando, según la rupia cae.

Lo que observaremos siguiendo la tabla de más arriba durante las próximas semanas es el precio del oro en dólares cayendo más rápido de lo que sube el precio en rupias. Esto les dará a los inversores la apariencia de un "piso" del precio en rupias que los llevará a entrar en el mercado y a engrosar entonces la demanda de China y de los bancos centrales.

Si el Banco Central de India tiene éxito en detener la caída de la rupia, incluso interviniendo, esta probabilidad se va a concretar más rápido aún. Si tiene éxito, entonces el precio del oro en rupias caerá. Y eso, seguro, hará aparecer a los compradores indios.