Arranca el año y abundan las buenas intenciones. Entre ellas, la de ordenar las finanzas y poner a trabajar el dinero. Pero entre la inflación y las elecciones, no será fácil encontrar el mix entre tranquilidad y rendimiento. El Cronista consultó a varios expertos en busca de la “cartera perfecta”
Research For Traders: Tasas de caución y cheques
Ser conservador tiene su atractivo. En un año electoral, es probable que resulte una buena estrategia para evitar la volatilidad. En idioma financiero, significa colocar dinero a corto plazo, eligiendo activos seguros. La opción es invertir en tasas de caución, debido al menor riesgo que tiene este tipo de operación y por la garantía que ofrece. A 7 días, este instrumento promete una tasa anual de 10,6% aproximadamente, mientras que a 30 días la tasa se ubica en torno al 13%. “También recomendamos tener en cartera cheques de pago diferidos (CPD). La garantía de estos activos se da en la estructura de los mismos y estos CPD pueden ser patrocinados o avalados”, señalaron en RFT. “El riesgo es relativamente bajo y para esta cartera elegimos los CPD avalados”, agregan. En el plazo de 23 días, la tasa ofrecida es de 13,4%, en tanto que para el plazo de 342 días el retorno es de 17,5%. Para el inversor que quiere tomar algo más de riesgo, la recomendación pasa por tener en cartera acciones de empresas
cotizantes en la Bolsa de Comercio. “La opción elegida es invertir en acciones del sector de utilities como Edenor, Pampa Energía o Transener, debido a las expectativas que hay sobre las empresas energéticas este año, dado que se anticipa un aumento tarifario”. Por otro lado, en RFT recomiendan las empresas del sector de alimentos y bebidas como Molinos Río y Ledesma, ya que tiene un gran potencial en el mediano plazo, lógicamente si la Argentina continúa creciendo y el precio de las materias primas también. El sector bancario es otro de los elegidos debido a que se estima que los bancos continuarán creciendo este año, acompañando la evolución de la economía doméstica y descontando que los bonos locales se mantendrán en los niveles actuales. Las acciones elegidas son Banco Hipotecario y Banco Francés. Del sector siderometalúrgico, recomiendan Aluar.
Provincia Bursátil: Acciones de Molinos y JPMorgan
Las acciones son el hilo conductor de 2011 para la gente de Provincia Bursátil. Para ellos, las acciones de bancos “tendrán un buen recorrido” y señalan al Grupo Galicia, que es el papel de mayor ponderación en el Merval, lo que le da buena liquidez”. “Una buena opción para diversificar sería el Fondo 1822 Raíces Valores Negociables (53% de rendimiento en los últimos 180 días)”, señalaron. Otro de los papeles que recomiendan es Molinos, que recientemente pasó a formar parte del Merval. “En el exterior, las acciones preferidas de JPMorgan (JP Morgan Chase Capital XVI) vienen evolucionando muy bien en precio y con los dividendos que distribuye en efectivo ha registrado un rendimiento anual del 12%-13% en dólares”. Con respecto a las compañías tecnológicas, sostienen que una alternativa es Apple, que sigue revolucionando el mercado. En cuanto a los títulos públicos, recomiendan mantener el Bonar V (o también conocido como AM11) hasta su amortización final que será en dólares y a fines de marzo de este año, sobre todo a aquellos que lograron incorporarlo a las carteras con una TIR mayor al 15/20%. Con el objeto de contar con bonos líquidos en pesos con duration corta y TIR razonable (por encima del 18%) señalan al bono proveedor de la provincia de Buenos Aires clase C (Badlar+450bp) con vencimiento en marzo. También ven con buenos ojos otros títulos: “el PR13 es un bono que venía retrasado y acumula una suba del 30% en los últimos cuatro meses”. Para el que quiera diversificar, una buena opción es el Fondo 1822 Raíces Renta Pesos, que invierte en una cartera de bonos que ajustan por CER (51% de renta en los últimos 180 días).
Criteria: Títulos soberanos y provinciales
En Criteria piensan que los bonos son un buen negocio. “El Bonar 2017 es el bono soberano en dólares que mejor potencial de retorno ofrece, tiene una duration tolerable (4,67 años) y creemos que en caso de que Argentina logre colocar deuda en los mercados voluntarios a tasas razonables, sería el bono que mayor compresión de spreads alcanzaría”. En Criteria estiman que los bonos provinciales ofrecen retornos superiores a los soberanos dado el riesgo de iliquidez que poseen. “Un inversor que esté dispuesto a mantener el bono durante un horizonte temporal razonable puede capitalizar este premio por iliquidez”. El bono de la provincia de Córdoba es uno de los recomendados “dado que ofrece rentabilidades en dólares cercanas al 11%”. En la curva de pesos, los analistas ven valor en el Bogar, a pesar de que cotiza con una TIR real baja de 5,13%. “Si asumimos un CER de 10 u 11% para el 2011, estaríamos obteniendo retornos nominales anuales en pesos cercanos al 16%, que nos parecen atractivos, dado que vemos un tipo de cambio sin grandes modificaciones durante el primer semestre del 2011”, señalan. Como el bono de Tucumán 2018 en pesos tiene la misma estructura que el Bogar 2018, pero cotiza con un punto más de TIR, también resulta recomendable. En tanto, para ellos, el Cuasipar en pesos es el bono soberano con ajuste CER más desarbitrado de la curva. “No dispone de una gran liquidez, pero creemos que es una apuesta susceptible de ser tomada”. “Su alta duration genera que, en caso de una compresión de spreads del 1%, su retorno potencial podría ser de casi 15% sólo por este movimiento”, explican. “En cuanto al cupón PBI en dólares, todavía tiene valor pero recomendamos no tener más de 15%”.
Puente Hermanos: Bonos locales denominados en dólares
En Puente creen que el contexto internacional continuará beneficiando a los países emergentes (incluida la Argentina) y la renegociación de deuda con el Club de París podría llevar a una baja en el riesgo país (400 pbs). Esto tendría su correlato en el rendimiento de los bonos y acciones locales. “En este contexto, consideramos una cartera que tiene como pilares las inversiones en bonos soberanos y subsoberanos en dólares pertenecientes al tramo medio de la curva de rendimientos”, señalaron. Los analistas de Puente observan el mayor diferencial de rendimientos frente a bonos soberanos de la región en el tramo medio de la curva de rendimientos de bonos soberanos en dólares. En cuanto a los subsoberanos, se enfocan en aquellos que poseen ley extranjera, cupones altos (7%) y con una duration (tiempo en el que el beneficio cubre el costo de la operación) de entre dos y cinco años. También ven valor en los bonos soberanos que ajustan por Badlar para bancos privados “ya que ofrecen rendimientos superiores a los títulos públicos que ajustan por CER”. En cuanto a renta variable, en el ámbito local en Puente privilegian las acciones de empresas vinculadas a los sectores bancario, siderúrgico y telecomunicaciones. “Creemos que Telecom luce atractiva a pesar de la suba verificada en el 2010, considerando su sólida posición financiera, los mejores ratios financieros, mayores márgenes operativos y brutos evidenciados en los últimos trimestres y la evolución de los negocios de la compañía”, apuntan. “Vemos oportunidades en acciones estadounidenses que abonen dividendos y de alta capitalización bursátil. El resto de la cartera está compuesta por fideicomisos y bonos corporativos de Petrobras y Pan American Energy”.
Nápoli S.D.B.: El Cupón atado al PBI, Siderar y Aluar
“En el transcurso del año 2010, el mercado local dejó a los inversores más que conformes. El mercado de bonos dejó ganancias de más del 30% en promedio, mientras el mercado accionario medido por el índice Merval arrojó una ganancia de más del 50%, la quinta a nivel mundial”, señalan en Nápoli. No podemos dejar de trazar la comparación con el IBovespa brasileño, que finalizó casi sin cambios medida en moneda doméstica. De todos modos, durante el 2011 habrá unas cuantas opciones a la hora de poner la plata en lo que es renta fija. “Para tomar un caso puntual, nos inclinamos por el cupón del PBI, ya que con un crecimiento estimado del producto bruto interno por encima del 5% para este año, sigue siendo atractivo invertir en estas unidades”. En Nápoli consideran que es elegible el Discount a largo plazo de la provincia de Buenos Aires en dólares, que paga un cupón anual de 9,25%, comienza a amortizar el año próximo y rinde más del 10%. En tanto, el Bonar X en dólares paga un cupón anual de 7% y rinde aproximadamente un 9%. En renta variable, ven varias alternativas. “Nosotros nos inclinamos por aquellos sectores que consideramos que podrían ser capaces de mantener los niveles de ganancias, como telecomunicaciones, siderurgia y aluminio”, aclaran. Y señalan que “el sector de servicios se muestra atractivo en cuanto a precios, pero dependiendo en demasía de aumentos tarifarios o cambios en la política de subsidios”. A la vez, sostienen que “las compañías alimenticias entran en consideración por una demanda cada vez más creciente a nivel mundial”. Entre sus preferidas, también están Telecom, Citi, Siderar y Aluar.
FDI - Gerenciamiento: Inmuebles comerciales en los Estados Unidos
En FDI piensan en términos globales. “Recomendamos invertir en plazos fijos de bancos de Estados Unidos asegurados por el FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation), siempre y cuando los vencimientos resulten menores al año y medio”. Señalan que este instrumento paga tasas similares a los bonos corporativos y “será el encargado de brindarle estabilidad al portafolio”. Otra opción es el S&P500, índice de las 500 empresas más importantes de Estados Unidos. “Esta última porción será la encargada de proteger la cartera del debilitamiento del dólar”, explican. Por otro lado, una alternativa a considerar es la compra de inmuebles en EE.UU., específicamente comerciales e industriales, “un segmento donde creemos ya se materializó el ajuste de precios casi por completo”. La inversión puede realizarse a través de los REITs (Real Estate Investment Trusts). “Estos instrumentos no sólo le brindan a la cartera una excelente renta (100% superior a la que hoy se consigue en inmuebles en Argentina o Uruguay), sino que también aportan una protección ante el debilitamiento del dólar y, en el futuro, ante un posible incremento de la inflación”.
Respecto al mercado local, los rendimientos de bonos en pesos, teniendo en consideración su riesgo relativo y vida promedio, no ofrecen incentivo de compra versus alternativas de más corto plazo como cheques diferidos o las cauciones.
SBS Fondos: Acciones de Telecom, Aluar y Patagonia
En SBS Fondos señalan que, en la medida que el escenario de liquidez mundial siga en un ciclo expansivo, habrá viento a favor para los mercados emergentes. “Además, creemos que Argentina seguirá convergiendo (reduciendo spreads) hacia los niveles pagados por el resto de la región, ya que el diferencial de spread de Argentina respecto al resto de países emergentes (y aún algunos desarrollados) continúa siendo excesivo”, señalan. No obstante, recomiendan estar “alertas” ante un eventual recrudecimiento de la crisis en los países periféricos de Europa, la expectativa de suba de tasas en China o la recuperación del dólar en los mercados de divisas como factores que pueden generar un cambio de humor en los inversores globales. “Por el momento, las mejores perspectivas de la economía de EE.UU. dan sustento a la continuidad del escenario positivo”. Privilegian entonces la deuda ajustada por Badlar (Bocan 14 y Bocan 15), deuda en dólares del tramo medio de la curva (Bonar X, Boden 15, Global 17) y el cupón
ajustable al PBI en pesos, “ya que son los que según nuestros cálculos ofrecen los mejores retornos ajustados por volatilidad”. Tras las fuertes subas en el mercado argentino, siguen viendo valores atractivos en Telecom, Aluar y Banco Patagonia. Como diversificación fuera de Argentina, prefieren el potencial de crecimiento que ofrecen los BRIC y la valuación moderada que presenta el índice S&P 500 de EE.UU. En cuanto a las inversiones de corto, un escenario de estabilidad cambiaria favorece las colocaciones en pesos, ya que las tasas nominales en pesos se traducen en tasas efectivas en dólares sumamente atractivas, mucho más con las bajísimas tasas a nivel internacional. Además de plazos fijos, no deberían faltar los fondos comunes de inversión.
