JASON BORDOFF

Con 4 mil millones de personas en todo el mundo bajo bloqueo a medida que crece la Pandemia de coronavirus, la demanda de gasolina, combustible para aviones y otros productos derivados del petróleo está en caída libre, al igual que los precios del petróleo. 

El precio del barril de crudo ha sido tan bajo en los Estados Unidos que los vendedores recientemente tuvieron que pagarle a la gente para que se lo quitaran de las manos. Como resultado, las economías dependientes del petróleo están tambaleándose . En los Estados Unidos, el mayor productor de petróleo del mundo, el número de plataformas de perforación de petróleo se ha desplomado un 50 por ciento en solo dos meses, casi el 40 por ciento de los productores de petróleo y gas podrían ser insolventes dentro del año, y se proyectan 220,000 trabajadores petroleros para perder sus trabajos. En todo el mundo, los petrostates desde Nigeria hasta Iraq y Kazajstán están luchando y sus monedas se estancan. Algunos, como Venezuela, enfrentan un abismo económico y social.

Si bien 2020 será recordado como un año de carnicería para las naciones petroleras, sin embargo, al menos uno probablemente surgirá de la pandemia más fuerte, tanto económica como geopolíticamente: Arabia Saudita.

Primero, Arabia Saudita está demostrando que sus finanzas pueden soportar una tormenta como esta.

Los bajos precios del petróleo son, por supuesto, dolorosos para un país que necesita alrededor de $ 80 por barril para equilibrar su presupuesto público, razón por la cual Moody's redujo las perspectivas financieras de Arabia Saudita el viernes pasado. Arabia Saudita tuvo un déficit de $ 9 mil millones en el primer trimestre de 2020. Al igual que otras naciones, el reino también ha visto caer los ingresos fiscales ya que impone restricciones económicas para detener la propagación de la pandemia. La semana pasada, el ministro de finanzas saudí dijo que el gasto del gobierno tendría que ser "recortado profundamente" y que algunas partes del plan de diversificación económica Visión 2030 del reino se retrasarían.

Sin embargo, a diferencia de la mayoría de los otros productores de petróleo, Arabia Saudita no solo ha acumulado reservas fiscales sino también la capacidad demostrada de endeudamiento. El 22 de abril, el ministro de finanzas anunció que el reino podría pedir prestados hasta $ 58 mil millones en 2020. En comparación con la mayoría de las otras economías, tiene una relación deuda / PIB relativamente baja: 24 por ciento a fines de 2019, aunque últimamente eso La cifra ha ido en aumento. El ministro de finanzas también dijo que Arabia Saudita retiraría hasta $ 32 mil millones de sus reservas fiscales. Con $ 474 mil millones mantenidos por el banco central en reservas de divisas, Arabia Saudita se mantiene cómodamente por encima del nivel de alrededor de $ 300 mil millones, que muchos consideran el mínimo para defender su moneda, el riyal, que está vinculado al dólar.

En segundo lugar, Arabia Saudita terminará con mayores ingresos petroleros y una mayor participación en el mercado petrolero una vez que el mercado se estabilice, gracias a los recortes y cierres de producción forzados por el colapso económico mundial. La actual caída del petróleo sienta las bases para un auge de los precios en los años venideros y para los crecientes ingresos de Arabia Saudita. Si bien las perspectivas para la futura demanda de petróleo son muy inciertas, una vez que se mira más allá de la crisis inmediata, es probable que la demanda crezca más rápido que la oferta. Arabia Saudita terminará con mayores ingresos petroleros y una mayor participación en el mercado petrolero una vez que el mercado se estabilice.

La Administración de Información de Energía de EE. UU. Proyecta que la demanda mundial de petróleo volverá a sus niveles previos a la pandemia para fines de 2020. La Agencia Internacional de Energía es casi tan optimista, proyectando que la demanda estará solo 2 a 3 por ciento por debajo de su promedio de 2019 de 100 millones de barriles por año. día para fin de año. Si las medidas para contener el patógeno duran más de lo esperado o hay una segunda ola del virus, la recuperación tomará más tiempo, pero la mayoría de los escenarios aún esperan que la demanda se recupere eventualmente.

Los cambios en el estilo de vida podrían reducir la demanda futura de petróleo, pero los datos sugieren que uno debería ser escéptico ante las predicciones de cambios permanentes. En China, por ejemplo, los viajes en automóvil y el envío en camión ya están casi de vuelta al nivel del año pasado, aunque los viajes aéreos, que junto con el flete aéreo representan el 8 por ciento de la demanda mundial de petróleo, siguen disminuyendo considerablemente. La demanda de petróleo en realidad podría recibir un impulso si más personas deciden que los autos privados los hacen sentir más seguros que el transporte público masivo. Las expectativas de que la demanda de petróleo se vería limitada por la política climática probablemente serán decepcionadas. La angustia económica impuesta por la pandemia corre el riesgo de socavar la ambición de la política ambiental, al igual que el cambio actual hacia el aislacionismo y el alejamiento del tipo de cooperación global requerida para una política climática efectiva.

Por el contrario, el suministro de petróleo tardará más en regresar a medida que se pierda la producción cerrada, se elimine la inversión en nuevo suministro y se desacelere la revolución del esquisto de EE. UU. Con el exceso de petróleo llevando al límite el almacenamiento global de petróleo (el almacenamiento en tierra estará lleno tan pronto como este mes), será necesario cerrar un número sin precedentes de pozos productores de petróleo. Si lo hace, corre el riesgo de dañar los depósitos. Parte de ese suministro nunca volverá, y algunos tomarán mucho tiempo e inversión para volver a estar en línea. Energy Aspects, una consultora petrolera, proyecta que 4 millones de barriles por día de suministro podrían estar en riesgo de daños semipermanentes.Muchas empresas estadounidenses que luchan con una producción poco rentable solo lograron mantenerse a flote con infusiones de deuda barata.

Las principales compañías petroleras como Chevron y Exxon Mobil también han reducido sus gastos de capital en respuesta al colapso de los precios. Incluso sin un crecimiento en la demanda de petróleo, se deben poner en línea alrededor de 6 millones de barriles por día de suministro de petróleo nuevo cada año solo para compensar las caídas en la producción natural. Además, el petróleo ya no está a favor de los inversores preocupados por los bajos rendimientos de la industria y las crecientes presiones políticas y sociales.

El petróleo de esquisto bituminoso estadounidense, en particular, tardará años en volver a sus niveles previos al coronavirus. Dependiendo de cuánto tiempo la demanda de petróleo permanezca deprimida, se prevé que la producción de petróleo de los EE. UU. Disminuya en un 30 por ciento desde su pico anterior al coronavirus de alrededor de 13 millones de barriles por día. Para estar seguros, la recuperación de los precios del petróleo elevará nuevamente la producción estadounidense. La producción de petróleo de esquisto bituminoso sigue siendo económica, especialmente para las empresas mejor capitalizadas que surgirán una vez que los activos de las empresas en quiebra cambien de manos y la industria se consolide.

Sin embargo, el crecimiento vertiginoso del esquisto en los últimos años (con una producción que crece entre 1 millón y 1,5 millones de barriles por día cada año) también reflejó una exuberancia irracional en los mercados financieros: muchas empresas estadounidenses que luchan con una producción poco rentable solo lograron mantenerse a flote con infusiones de deuda barata. Una cuarta parte de la producción de petróleo de esquisto bituminoso de Estados Unidos puede haber sido antieconómica incluso antes de que los precios cayeran, según Ed Morse de Citigroup. Sin esa espuma, el esquisto crecerá más lentamente, si es que lo hace. El ex analista de Goldman Sachs, Arjun Murti, estima que incluso con los precios del petróleo de EE. UU. Recuperándose a alrededor de $ 50 por barril, el crecimiento anual de la producción de EE. UU. Será entre cero y 500,000 barriles por día, una sombra de lo que era antes.

De hecho, a medida que COVID-19 prepara el escenario para mercados petroleros más ajustados y precios más altos, Arabia Saudita, junto con algunos otros estados del Golfo y Rusia, no solo se beneficiarán de los precios más altos, sino que también encontrarán oportunidades para aumentar la participación en el mercado y vender más petróleo. Incluso ahora, con los precios severamente deprimidos, Arabia Saudita y Kuwait están discutiendo la posibilidad de llevar más petróleo al mercado desde un campo conjunto ubicado en su frontera. Los miembros de la OPEP más vulnerables económicamente pueden encontrar más difícil invertir en reiniciar y mantener (y mucho menos aumentar) la oferta y, por lo tanto, verán un crecimiento lento de la producción. Esto es exactamente lo que sucedió en Irán, Irak, Nigeria y Venezuela después del accidente petrolero de 1998-1999.Al apuntalar su alianza con los Estados Unidos y restablecerse como productor de petróleo, Arabia Saudita ha fortalecido su posición geopolítica.

Finalmente, al reforzar su alianza deshilachada con los Estados Unidos y restablecerse como el productor del mercado mundial del petróleo, Arabia Saudita ha fortalecido su posición geopolítica. A medida que los principales productores y consumidores lucharon para evitar que el exceso de oferta de petróleo abrumara las instalaciones de almacenamiento del mundo, finalmente recurrieron a Arabia Saudita para liderar a la OPEP y otros productores clave en un histórico corte de producción. A pesar de todo lo que se habla de cuotas de producción petrolera en Texas o de crear un nuevo cartel petrolero mundial a través del G-20, llamar a Riad fue la única opción real disponible para los encargados de formular políticas al final del día, como lo ha sido durante mucho tiempo. Esto se debe a que Arabia Saudita ha sido durante mucho tiempo el único país dispuesto a mantener, a un costo significativo, una cantidad significativa de capacidad de producción adicional que le permite agregar o restar suministro al mercado rápidamente. Esta posición singular, que una vez más dejó en claro al mundo, le da al reino no solo poder sobre el mercado mundial del petróleo sino también una influencia geopolítica significativa. En un mercado global, eso seguirá siendo cierto hasta que las naciones utilicen mucho menos petróleo, que sigue siendo un objetivo importante de la política climática.

Al liderar el esfuerzo para elaborar un recorte de producción de la OPEP +, Arabia Saudita también le recordó a Moscú que Rusia no puede hacerlo solo, como lo intentó cuando abandonó las negociaciones de la OPEP + en marzo y desencadenó la guerra de precios. Moscú depende más de Riad en la gestión del mercado petrolero que viceversa, fortaleciendo la mano de Arabia Saudita en su relación, con probables repercusiones en Oriente Medio, donde Moscú tiene una creciente presencia militar y cultiva aliados, incluidos Siria y el archienemigo de los saudíes, Irán .

Además, Arabia Saudita ha mejorado su posición en Washington. Tras la intensa presión de la Casa Blanca y los senadores poderosos, la voluntad de Arabia Saudita de obligar a reducir la producción revertirá parte del daño causado cuando Arabia Saudita fue culpada por el colapso del petróleo después de que aumentara la producción en marzo. Arabia Saudita también puede haber socavado los planes de los legisladores estadounidenses para la legislación anti-OPEP. Es difícil argumentar que la OPEP es un cartel dañino cuando ambos extremos de Pennsylvania Avenue le rogaron que actúe como tal.Es difícil argumentar que la OPEP es un cartel dañino cuando ambos extremos de la Avenida Pennsylvania le rogaron que actuara como tal. El vitriolo estadounidense volverá a estallar en las próximas semanas, cuando una flotilla de petroleros saudíes expulsados ​​durante la guerra de precios hace dos meses arrojará el triple del nivel normal de entregas en un mercado estadounidense ya saturado. Pero esto solo significa que los políticos de EE. UU. Tendrán que volver a suplicar a Riad que extienda o profundice los recortes de suministros en la próxima reunión de la OPEP + en junio.

Hace solo unas semanas, las perspectivas para Arabia Saudita parecían sombrías. Pero mirando unos años, es difícil ver el reino en otra cosa que no sea una posición fortalecida. COVID-19 puede terminar haciendo lo que los líderes sauditas no pudieron hacer una vez antes, cuando dejaron que los precios del petróleo cayeran a fines de 2014 en un intento equivocado de debilitar el esquisto estadounidense. Más allá de la crisis inmediata, la pandemia terminará reforzando la posición geopolítica de Arabia Saudita, reforzando su papel fundamental en los mercados petroleros y sembrando las semillas para una mayor participación en el mercado e ingresos petroleros en los próximos años.