Las existencias de la Bolsa de Futuros de Shangai han caído en 219.000
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"¿Se han olvidado los mercados de metales de la corona?"
La pregunta, planteada por analistas de Commerzbank en el título de una nota de investigación del 28 de mayo, captura el optimismo latente que puede haber pasado lo peor de covid-19 para los metales industriales como el cobre.
El precio actual del cobre de la Bolsa de Metales de Londres (LME) de $ 5,360 por tonelada puede haber bajado un 13% a principios de enero, pero también ha tenido una recuperación significativa desde su mínimo de marzo de $ 4,371.
La atención se centra en recuperar la actividad en China en lugar de la recesión en el resto del mundo. El paquete de estímulo de Beijing, centrado en la "nueva" infraestructura, como los puntos de recarga de vehículos eléctricos, debería ser positivo para la demanda de cobre.
Las continuas importaciones fuertes de China y las existencias cambiarias mundiales relativamente planas refuerzan la óptica positiva.
Pero, advierte Commerzbank, "este optimismo es prematuro en nuestra opinión, ya que creemos que lo peor está por venir".
El banco no está solo en esta vista.
El Consejo Internacional del Cobre Forjado (IWCC) espera un superávit de casi un millón de toneladas de metal este año y el próximo.
Claramente, hacer cualquier tipo de pronóstico en este momento es un desafío dada la dinámica de rápido movimiento tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda del balance de cobre.
Sin embargo, con 150 miembros del sector de fabricación de cobre, el IWCC está en una posición tan buena como cualquiera para tratar de arrojar luz sobre el panorama fundamental del cobre.
La actualización semestral del Consejo sobre el mercado del cobre a menudo se ve ensombrecida por la del Grupo Internacional de Estudios sobre el Cobre (ICSG).
El ICSG no celebró ninguna reunión de mayo y no publicó pronósticos de primavera este año, pero ha contribuido a los cálculos del lado de la oferta del IWCC.
Como era de esperar, dado el nivel de interrupción del encierro en países productores clave como Perú, se espera que el suministro mundial de minas caiga un 4% este año. Eso se traducirá en una caída del 2.4% en la producción de metal refinado.
Sin embargo, el impacto de la oferta de covid-19 será superado por el golpe a la demanda, y el IWCC sugiere que el uso global podría caer hasta un 5,4% en 2020.
El más afectado será Europa, donde se prevé que el uso disminuya un 6,4% este año, y América del Norte, que enfrenta una caída de la demanda del 6,9% en relación con 2019.
Incluso en China, donde la actividad parece estar recuperándose y el gasto de estímulo está aumentando, se espera que la demanda de cobre caiga un 2.8%.
Las cifras del IWCC implican un excedente de cobre de 285,000 toneladas este año y 675,000 toneladas mucho más grandes el año próximo.
Un excedente de cobre no es obvio en este momento.
Las existencias mundiales de intercambio actualmente suman 461,500 toneladas, lo que es solo 54,9000 toneladas más que en esta época del año pasado.
Los aumentos en los inventarios de LME y CME se han compensado casi totalmente por las caídas en la Bolsa de Futuros de Shanghai, donde las existencias registradas han caído en 219,000 toneladas en el transcurso de abril y mayo.
Eso habla del reabastecimiento posterior al cierre de China.
Lo mismo ocurre con la fortaleza de las importaciones de cobre refinado del país, un 4% más, a 1,19 millones de toneladas en los primeros cuatro meses del año, aunque los mayores flujos de importación pueden deberse en parte al colapso cercano de los suministros de chatarra. Las importaciones de chatarra de cobre totalizaron solo 292.400 toneladas en enero-abril, un 43% menos que el año pasado.
La escasez de metal reciclable puede acentuar la necesidad de metal refinado primario.
El llamado de China a las importaciones de metales parece ejecutarse por un tiempo, a juzgar por el volumen de cobre que se está preparando para la carga física en los almacenes de LME en Corea del Sur y Taiwán.
La proporción de las llamadas existencias "canceladas" en el puerto surcoreano de Busan es del 68% y la de Kaohsiung de Taiwán, del 64%.
Al pie de la letra, todo parece una repetición de la última crisis mundial en 2008-2009, cuando el estímulo de la infraestructura de shock y temor de China llevó al cobre a máximos históricos por encima de los $ 10,000, incluso cuando el resto del mundo estaba luchando por reconstruirse.
La comparación entre ahora y entonces es tentadora para los toros de cobre, pero hay razones para tener cuidado de que la historia no se repita, incluso si hay ecos familiares.
Aunque el último paquete de estímulo de Beijing cumple muchos requisitos de cobre, no habrá inundaciones de liquidez y auge de la construcción, como se vio hace una década.
Luego está el problema de lo que China va a hacer con todos los productos que contienen cobre, como aires acondicionados y electrodomésticos, que normalmente exporta.
El éxito de la segunda ronda del coronavirus a demanda, en forma de apetito del consumidor occidental, parece ser mayor que el impacto directo de los bloqueos.
Las fábricas chinas sufrieron un colapso en los pedidos de exportación en abril, de acuerdo con los índices de los gerentes de compras oficiales y de Caixin.
Las exportaciones débiles son el punto de máxima debilidad para el sector del cobre de China, aunque podrían pasar varios meses antes de que una acumulación de inventarios de productos recupere la cadena de valor hacia el segmento de metales refinados.
Evidentemente, las cosas no serán de ayuda si estalla la disputa comercial a fuego lento entre los Estados Unidos y China, como parece bastante posible dada la creciente retórica de la Casa Blanca.
Mientras tanto, la interrupción de la producción causada por las medidas de cuarentena nacionales se está desvaneciendo.
Las restricciones a la actividad minera en Perú, por ejemplo, se están levantando gradualmente y, aunque se espera que la producción de metales del país caiga hasta un 15% este año , lo peor del efecto de bloqueo ya ha pasado.
La interrupción del suministro ha ayudado a que el cobre se recupere de los mínimos de marzo, pero su impacto positivo en el sentimiento del mercado puede no durar demasiado.
A medida que se recupere la producción, el mercado se reenfocará en el estado de la demanda, que a juzgar por las evaluaciones del IWCC, no se recuperará de la misma manera.
Todo, por supuesto, todavía depende del coronavirus.
El IWCC señaló que "los pronósticos tienen tolerancias más amplias de lo que normalmente serían" debido a la incertidumbre central de covid-19.
Las cosas podrían salir mejor de lo esperado actualmente.
Entonces otra vez, podrian negarse.
Incluso como está, el mercado del cobre puede estar dirigiéndose a aguas tormentosas, aunque el precio no lo dice ahora.
