AMAD SHAIKH
Los futuros de Brent han roto por encima de US$ 40 por primera vez desde principios de marzo. La volatilidad continúa su tendencia a la baja, con el promedio móvil quincenal moviéndose hacia niveles medios.
El petróleo físico también se ha recuperado, con el punto de referencia físico Dated BFOE cercano a la paridad con los futuros de ICE Brent, desde un descuento de US$ 10 en abril. La estructura entre meses de Dubái también ha vuelto a la retroalimentación durante los primeros meses, después de un período de súper contango. Esto significa que los OSP del Golfo Árabe probablemente verán un aumento que refleja la mejora de la estructura del mercado, lo que se traduciría en un aumento de ~ $ 2- $ 4 por barril.
Hace aproximadamente un mes, los comerciantes estaban preocupados por los bajos precios y los productores se vieron obligados a observar que los pozos no eran rentables y se veían obligados a desconectarse. La pregunta clave ahora es cuál debería ser un límite de precio razonable, con la OPEP + manteniendo la mayor parte del apalancamiento y los mercados petroleros listos para pasar a una oferta insuficiente al comienzo del tercer trimestre. ¿Debería la OPEP + continuar reteniendo el suministro, o debería tomarse un respiro para recuperar los flujos de efectivo? El rango en disputa de $ 40-50 es un diferencial de diez dólares que puede marcar la diferencia para muchos productores de esquisto o de alto costo.
La producción estadounidense, que ha estado en caída libre desde marzo, parece estar aplanándose. Como dije en un artículo reciente para Oilichelin, aflojar la correa en la producción demasiado rápido sería un error costoso. En cambio, es hora de forzar el cierre permanente de lutitas u obtener concesiones de los reguladores estatales de EE. UU. Si bien Texas y otros estados se han negado a participar en los controles del petróleo, el apalancamiento político correcto aún podría llevarlos a la mesa.
Nos encontramos en una situación muy similar a la que inició la guerra de precios del petróleo hace meses, con Rusia y Arabia Saudita inseguras de extender el corte histórico más reciente de ~ 10mbp. Arabia Saudita actualmente propone una extensión de tres meses a septiembre, mientras que Rusia parece estar ofreciendo una extensión de un mes a julio. La reunión de la OPEP + programada para mañana podría volver a sacudir los mercados petroleros. Como antes, Rusia, con buenas razones, teme ver que los precios suban por encima de los $ 50 +, lo que ciertamente podría suceder si se otorga la extensión. Esta sería una inyección en el brazo para los productores de esquisto que luchan, y una inyección en el pecho para la OPEP +.
Mientras que el crudo está disfrutando de una carrera alcista, está presionando aún más los márgenes de refinación que ya son pobres, con las grietas del diesel cayendo a niveles bajos en la década en la cuenca del Atlántico. El siguiente cuadro es una aproximación muy básica de los márgenes globales de refinación utilizando una grieta proxy 2: 1: 1 con los productos más líquidos de ICE (2 x Brent - ICE gasoil - ICE RBOB). Si bien los márgenes reales varían según la ubicación y la configuración de la refinería, este cuadro indica los incentivos de refinación más bajos en años. Incluso con cierta recuperación de los mínimos de marzo, el margen de poder actual es la mitad del promedio de 3 años. Pero hay esperanza.
Si los precios del crudo continúan aumentando, la presión sobre los márgenes aumentará, lo que conducirá a una menor ingesta de refinación. Además, muchos programas de mantenimiento de refinación se han retrasado hasta el verano. La combinación puede ayudar a ajustar los equilibrios de productos refinados y mejorar los márgenes de refinación. Por otro lado, esto también significa menos demanda de crudo, pero eso puede no ser tan malo para frenar el rápido aumento de los precios.
