El cobre de tres meses de la Bolsa de Metales de Londres (LME) finalizó la primera mitad del año a $ 6,015 por tonelada,
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El cobre ha realizado una milagrosa recuperación.
Pero con pocas señales de que la economía mundial esté preparada para un repunte igualmente impresionante, debe permanecer en observación por cualquier señal de una recaída.
El cobre de tres meses de la Bolsa de Metales de Londres (LME) finalizó la primera mitad del año a $ 6,015 por tonelada, un 38% más alto que los mínimos de marzo y solo un 3,0% menos que el nivel en el que comenzó 2020.
El resto del paquete de metales básicos también está en recuperación. Incluso el zinc, el de menor rendimiento , cerró junio con una baja "solo" del 11%, un resultado resistente dado que el metal estaba en modo oso incluso antes de que el mundo despertara con el coronavirus.
El cobre todavía está en alza, actualmente en $ 6,080 después de haber reducido las pérdidas del año a solo 1,5%, y la exuberancia alcista se está derramando en el mercado de opciones LME en forma de opciones de compra al alza en diciembre con precios de ejercicio tan altos como $ 7,500 y $ 8,000.
El mundo, parece decir el cobre, vuelve a la normalidad después del caos covid-19.
Sin embargo, evidentemente ese no es el caso, y el cobre necesitará algunas pruebas adicionales antes de que lo aclare todo.
El cobre actualmente está comercializando dos de sus temas favoritos, la interrupción del suministro y China.
La extensión más reciente de la recuperación desde el mínimo de cuatro años de marzo de $ 4,371 ha sido alimentada por la preocupación por la propagación del coronavirus en Chile, la principal nación productora de cobre del mundo.
El impacto de Covid-19 en la producción de todos los metales ha sido un contrapeso al impacto de la demanda, con minas y fundiciones obligadas a reducir las operaciones o reducirlas por completo debido a las medidas nacionales de cuarentena.
El estaño, que se vinculó con el cobre para obtener el mejor desempeño de LME en la primera mitad del año, ha sido impulsado por la escala de pérdidas de cuarentena entre los principales productores del metal de soldadura.
La producción minera de cobre se ha visto menos afectada que la de níquel o zinc, pero la reducción de algunas operaciones de fundición del productor estatal chileno Codelco la semana pasada después de las muertes entre su fuerza laboral es una advertencia de que la cadena de suministro de cobre aún está en riesgo significativo.
Luego está China, el motor de la demanda.
Las importaciones netas de cobre refinado de China aumentaron un 12% interanual a 1,38 millones de toneladas en enero-mayo.
En parte, eso refleja las presiones de la cadena de suministro global con importaciones de concentrado extraído de solo 2%, la tasa de crecimiento más lenta en cinco años, y las importaciones de chatarra de cobre colapsándose en 48%.
Los flujos de chatarra han sido una víctima oculta de los bloqueos de covid-19 y ayudan a explicar por qué el plomo, que es particularmente sensible a las tasas de reciclaje de baterías, ha tenido otro desempeño resistente.
En el sector del cobre de China, menos chatarra significa menos producción de cobre refinado de fundiciones secundarias y más demanda de cobre refinado de los fabricantes que lo utilizan como insumo directo.
Sin embargo, en gran parte, el mayor apetito de importación de China se ha reducido a una fuerte recuperación en la actividad manufacturera.
Tanto el índice de gerentes de compras oficiales como el de Caixin se han recuperado de una caída precipitada en febrero para recuperar una posición por encima del nivel 50 que indica expansión, con la mejora acentuada por un impulso simultáneo de acumulación de existencias de cobre.
Se ha especulado mucho que el almacenador estatal de China, la Oficina de Reservas del Estado, ha estado completando sus inventarios estratégicos del metal.
Si bien por ahora aparentemente solo es una parte de los rumores de Shanghái, la charla refuerza la sensación de que otros jugadores están creando inventario con la expectativa de mejores tiempos por delante.
Beijing ha hecho su truco habitual de alentar tal optimismo con un derroche de gasto en infraestructura intensiva en metales.
Todo parece una repetición de la crisis financiera hace una década cuando China acudió al rescate de la demanda de metales con una combinación de estímulo masivo y creación de inventario.
Claro, hay un consenso de que la última crisis de efectivo de Beijing no será tan grande esta vez, pero China no está sola en la planificación de un gran estímulo industrial.
Los bancos centrales mundiales están inyectando dinero en el sistema y parte de él está destinado a construir infraestructuras de estilo chino.
Liderando el camino está la Unión Europea con una propuesta de "Acuerdo Verde" de 150 mil millones de euros dirigida a sectores intensivos en cobre como la infraestructura de carga de vehículos eléctricos.
La interrupción del suministro, las fuertes importaciones chinas y una aceleración de la futura demanda "verde" forman el cóctel alcista que impulsa la recuperación del cobre.
Es una historia que los inversores están comenzando a recuperar con los fondos elevando su posicionamiento neto largo en el contrato de cobre CME a 17.426 contratos la semana pasada, el posicionamiento colectivo más optimista desde marzo del año pasado.
Pero la perspectiva optimista del cobre aún podría deshacerse, ya que está bastante claro que el mundo no está sobre el coronavirus.
Las muertes en el sector del cobre chileno subrayan el riesgo viral para la cadena de suministro, pero un resurgimiento de casos en los Estados Unidos debería servir como un recordatorio del riesgo para la demanda.
Las noticias del lado de la oferta aparecen en los titulares. La dinámica del lado de la demanda suele ser menos visible.
El Consejo Internacional del Cobre Forjado, un foro para algunos de los usuarios de cobre más grandes del mundo, advirtió a fines de mayo que esperaba un superávit acumulado de casi un millón de toneladas este año y el próximo.
Incluso China puede tener dificultades para absorber una cantidad tan grande de metal, particularmente si sus exportaciones de productos de cobre siguen siendo tan débiles como lo son actualmente.
La aparente fortaleza de los índices de fabricación del país cree que la contracción continua tanto en los pedidos de exportación como en el empleo.
Agregue la desaceleración de la demanda estacional del cobre durante los meses de verano del hemisferio norte, particularmente en China, y hay una gran incertidumbre actual para sopesar la visión optimista del cobre sobre el futuro.
