De los peores augurios a las más grandes expectativas se ha transitado este año, cuando se trata del mercado de los commodities. Derrumbes que en marzo dejaron al precio del petróleo en terreno negativo y al cobre con un descenso de 25% en lo que iba transcurrido del año ya son parte del pasado. En el primer caso, el repunte es de más de 100%, tanto para el Brent como para el WTI, mientras que nuestro principal producto de exportación ha subido 39,4% desde entonces.

Aunque la incertidumbre es la que manda en un mundo en pandemia, ya son varios los que ven elementos que logren sostener esta tendencia alcista en el largo plazo, tanto así que un nuevo superciclo aparece como una de las alternativas. Una inyección de liquidez sin condiciones de la Fed y otros bancos centrales y un dólar más débil son parte de las razones, junto con una oferta más restrictiva.

“El coronavirus interrumpió la demanda de productos básicos a nivel mundial hasta el punto de que el suministro podría reducirse durante años y especialmente el suministro marginal”, señala John Laforge, jefe de estrategia de activos reales en Wells Fargo, quien explica a PULSO que “el exceso de oferta ha sido el principal problema para los productos básicos en los últimos 10 años, y por qué los precios generalmente se han estancado. Necesitaban una interrupción para restablecer los precios”.

En función de lo anterior, Laforge se atreve a señalar que “esto muy bien podría ser el comienzo de un nuevo superciclo alcista para los commodities, donde los metales preciosos pueden ser solo el primer conjunto de productos que comience a aumentar”, apuntando por ejemplo al oro, que en el año ha subido 33,64%.

Se trata de una mirada de largo plazo, que no impediría un retiro de ganancias en el futuro más cercano, con una consecuente baja temporal de los precios, plantea el mismo Laforge. Sin embargo, en la apuesta por mejoras más sostenidas no está solo.

“Esperamos que los precios continúen recuperándose para los principales productos básicos, incluidos petróleo y gas y complejos de metales preciosos e industriales, debido a las curvas de infección más bajas en Asia y Europa, la reapertura de las economías que impulsa la demanda de combustible y los grandes paquetes fiscales para acompañar la relajación monetaria”, indica Kenny Hu, analista de commodities en Citi Research, quien ve en este último punto una de las claves más relevantes.

Desde su punto de visto, “si bien el brote de Covid-19 marcó el peor choque deflacionario en décadas, la flexibilización monetaria posterior y el entorno débil del dólar estadounidense han apoyado un fuerte repunte en los precios de las materias primas”.

Completamente alineado con ese análisis está John Mothersole, director de investigación de IHS. “Un dólar más débil está facilitando un apoyo al precio de todos los commodities. La Fed está brindando liquidez a los mercados financieros. Ya no hay incentivos para ir a la deuda estadounidense, lo que lleva a una debilidad del dólar y esto a su vez conduce a un mayor apoyo de los commodities”.

Sin embargo, no por eso Mothersole comparte la idea de que nos estemos adentrando a un nuevo superciclo. Desde su punto de vista esa alternativa “es demasiado optimista”, considerando que “lo que probablemente veremos un crecimiento más lento en el largo plazo con un crecimiento más lento del consumo para varias materias primas, por el impacto del Covid-19”.

En eso coincide el director de calificaciones corporativas para Latinoamérica en Fitch, Joe Bormann, quien señala que “un nuevo super ciclo de commodities no está en los escenarios base de la mayoría de los analistas”, esto debido a que “el nivel de crecimiento de la actividad económica en China no es la que solía ser seis o siete años atrás, cuando estábamos efectivamente en un superciclo”.

De esta manera, plantea que “podríamos llegar a ver un crecimiento estable de los commodities, pero no uno particularmente rápido para la mayoría”. Una visión similar tiene Bárbara Mattos, senior vicepresidenta de Moody’s, quien asegura que “es importante considerar los fundamentos en el mediano y largo plazo y lo cierto es que en términos de demanda no sabemos qué es lo que va a pasar. Particularmente en China lo que nosotros esperamos es un crecimiento más y más débil, por lo que esperamos un crecimiento más débil también para la demanda de cobre y otros metales”.

Además, para el caso del cobre, asegura que con muchos más los riesgo a la baja los que se enfrentan en el futuro. “El conflicto entre China y EEUU es un riesgo no solo en el sentimiento de los inversionistas, sino que también en términos prácticos, porque cualquier desaceleración en el comercio mundial también afecta la demanda china”.

La discusión seguirá abierta y depende en buena medida de qué se esté considerando como el motor principal del repunte. El gigante asiático ofrece un panorama más incierto, dado que si bien se recupera, lo hace en medio de un proceso de irreversible desaceleración. Sin embargo, Laforge no pone el foco ahí. “No creo que China haya sido el principal impulsor recientemente. Ha sido más acerca de la destrucción de la demanda, la eventual desaceleración del crecimiento de la oferta y la oferta de activos duros a medida que los bancos centrales devalúan sus monedas”, afirma.

China importó cifras record

Reuters

TOMY DALY

Las importaciones de cobre de China subieron a un récord por segundo mes consecutivo en julio, según mostraron los datos de aduanas el viernes, impulsados ​​por precios internacionales favorables que mantuvieron abierta una ventana de arbitraje y una fuerte demanda en el principal consumidor mundial del metal.

Las llegadas de cobre en bruto y productos de cobre a China fueron de 762,211 toneladas el mes pasado, dijo la Administración General de Aduanas. Eso fue un 16.1% más que el récord anterior de 656,483 toneladas establecido en junio y un 81.5% más de 420,000 toneladas en julio de 2019.

La actividad en el sector manufacturero de China, una fuente clave de demanda de cobre, se expandió en julio por quinto mes consecutivo. Las ventas de excavadoras, un referente para la industria de la construcción, otro gran consumidor de cobre, aumentaron el mes pasado más del 40% interanual.

He Tianyu, analista de CRU, dijo que el récord se debió principalmente al diferencial entre los precios del cobre de Londres y Shanghai, lo que hizo que fuera más barato comprar metal en el extranjero en un llamado arbitraje. Esa ventana de arbitraje se cerró alrededor del 20 de julio, agregó.

"La demanda fue especialmente buena en (el segundo trimestre) porque se retrasó (el primer trimestre)", dijo. “La demanda de cobre del sector de aire acondicionado es buena”.

Gráfico: Cochilco

Las importaciones de concentrado de cobre fueron de 1.795 millones de toneladas en julio, dijo la aduana. Eso fue un 12.6% más que en junio, el total mensual más bajo desde septiembre de 2019, pero un 13.5% menos que el año anterior.

Las fundiciones de cobre están luchando por asegurar suficiente concentrado ya que las restricciones mineras para contener el coronavirus dejan el mercado corto.

Mientras tanto, las exportaciones chinas de aluminio en bruto y productos de aluminio fueron de 373.402,3 toneladas el mes pasado. Eso fue un 5,5% superior a junio, que fue el total mensual más bajo desde febrero de 2019, pero un 23,3% interanual.

Los pedidos de aluminio enviados desde el principal productor de China han sufrido a medida que la propagación de la pandemia en el extranjero reduce la demanda.

Sin embargo, advirtió que la demanda de cobre del tercer trimestre puede disminuir a medida que los comentarios de los consumidores durante una visita reciente a la provincia de Jiangsu, una importante región de fundición, es que la demanda de cobre refinada era "regular".