Incluso si la ola de compras no es tan alta, es probable que el reequilibrio continúe apoyando los precios del petróleo
DAVID SHEPARD/FT
El sector petrolero se vio más afectado que casi ningún otro por la pandemia. Los precios del crudo cayeron de cerca de u$s 70 el barril, a principios del año pasado, a menos de u$s 20 en abril, debido a que las cuarentenas redujeron la demanda de combustible.
Después de una guerra de precios corta pero muy dañina, la Opep y Rusia promulgaron recortes récord de suministro para estabilizar el mercado. Pero, incluso entonces, las empresas se vieron obligadas a romper sus planes de inversión mientras las grandes compañías energéticas europeas comenzaban a mirar hacia un futuro más verde.
Sin embargo, a medida que el turbulento año de la industria llegaba a su fin, había signos de una recuperación incipiente. El crudo volvió a subir a u$s 50 y algunos inversores apuestan a que el ciclo esté cambiando. A continuación, las cinco cosas a tener en cuenta en 2021:
Probablemente, aumentará. Pero, ahí, es esencialmente donde terminan las buenas noticias: se espera que la demanda esté muy por debajo de los niveles pre-pandémicos. La Agencia Internacional de Energía (AIE) proyecta que el consumo aumentará en casi 6 millones de barriles por día (b/d) en 2021, pero promediará solo 96,9 millones de b/d, todavía, muy por debajo del récord prepandémico, de 100 millones en 2019.
También, se pronosticó, originalmente, que la demanda de petróleo se expandiría en alrededor de 1 millón de barriles diarios en 2020 y 2021. Eso significa que el consumo en 2021 debería ser, al menos, 5 millones de barriles diarios por debajo de donde habría estado sin el coronavirus. En 2009, cuando la economía mundial se vio afectada por la crisis financiera, la demanda de petróleo cayó un poco más de 1 millón de barriles diarios.
La caída de demanda proviene de tres vertientes principales. El más grande es el combustible para aviones, y se espera que los viajes aéreos se mantengan gravemente deprimidos, consumiendo 2,5 millones de barriles diarios menos que antes de la pandemia.
La demanda de gasolina y diésel mejorará, pero se espera que se restrinja en el primer semestre hasta que las vacunas estén más disponibles y solo alcancen el 97% a 99% de los niveles pre-pandémicos, según la AIE. El golpe final proviene de las consecuencias económicas, que van desde una menor demanda de las empresas manufactureras hasta menos mercancías enviadas por mar.
Las perspectivas para el suministro de petróleo son más complejas. El colapso de los precios en 2020 succionó la inversión de la industria, mientras que problemas prácticos, como el distanciamiento social en las plataformas petroleras, retrasaron los programas de perforación. Luego, está el shale de los Estados Unidos. Esta fuente de suministro relativamente cara se vio muy afectada por la caída de los precios, con la producción de crudo estadounidense cayendo. El shale se estabilizó en la segunda mitad de 2020. Pero los días de crecimiento exorbitante quedaron atrás, por ahora.
Una de las variables clave para el petróleo será cómo reaccionan el shale y otros productores, si los precios suben muy por encima de los u$s 50 el barril, un nivel en el que la mayoría de las empresas puede cubrir sus costos. A nivel mundial, la AIE prevé que la producción fuera de la Opep aumentará en 500.000 b/d este año, después de caer 2,6 millones en 2020. "Aún es cuestionable si los precios del petróleo pueden permanecer tan altos y mantener estas ganancias", dijo Bjornar Tonhaugen, de Rystad Energy.
El desajuste entre oferta y demanda pone mucho peso en lo que hacen la Opep y aliados, como Rusia.
En abril, cancelaron una guerra de precios de un mes y acordaron recortar casi el 10% de la producción mundial para rescatar el mercado. El acuerdo estaba destinado a reducirse, permitiendo a los países producir más a medida que se recupere la demanda. Pero una crisis prolongada los dejó atrapados con más de 7 millones de barriles diarios de crudo aún sin conexión. Las tensiones aumentaron dentro del grupo. Los temores de una nueva guerra de precios están pesando sobre la confianza, argumentan los analistas de RBC Capital Markets.
El mayor cambio geopolítico en 2021, probablemente, llegará temprano: cuando Donald Trump abandone la Casa Blanca. Trump se involucró mucho en las decisiones de la Opep, presionando a Arabia Saudita para que aumente o baje la producción a cambio de su apoyo.
Se espera que Joe Biden participe menos en el cártel, pero puede que termine siendo no menos influyente. La posible reactivación del acuerdo nuclear con Irán podría hacer que Teherán agregue cerca de 2 millones de barriles diarios de crudo al mercado, si las sanciones de los Estados Unidos se alivian. Las tensiones en algunos de los productores de petróleo más débiles, en África, América latina y otras regiones, también serán vigiladas de cerca. Todos se vieron muy afectados por la caída de los precios del petróleo, que amenaza la estabilidad política.
Uno de los peores sectores de la industria petrolera en 2020 fue la refinación. La gestión de suministro del grupo Opep+ ayudó al crudo, pero las refinerías tienen menos palancas de las cuales tirar cuando la demanda cae. Eso significó márgenes bajos durante gran parte del año. Se espera que los cierres permanentes de plantas se aceleren en 2021, especialmente, en Europa, y los patrones de consumo se desplazarán hacia el este. Sin embargo, si se cierran suficientes plantas, eso debería aumentar los márgenes para las que quedan en pie.
ALEX KIMANI/OilPrice
Las acciones de petróleo y gas acaban de salir de uno de los años más tumultuosos de la historia. En 2020, el sector del petróleo y el gas se vio afectado por el triple golpe de una guerra de precios sin sentido entre dos de los mayores productores; destrucción sin precedentes en la demanda energética y la marcha inexorable de las megatendencias de energías limpias y ESG. Esos factores trabajaron en conjunto para condenar al sector a otro annus horribilis donde, una vez más, emergió como el peor desempeño de los 11 sectores del mercado de EE.UU. pero el sector del petróleo y el gas está demostrando una vez más que podría estar en baja, pero definitivamente no fuera.
El sector de la energía ha experimentado recientemente un repunte muy impresionante, superando al S&P 500 después de ganar un 34% en el espacio de tres meses con una gran parte de esas ganancias, irónicamente, después de que Joe Biden fuera declarado presidente electo.
El rally está siendo impulsado en gran medida por las crecientes esperanzas de que finalmente podamos vencer al Covid-19 y volver a la vida normal gracias a la disponibilidad de múltiples vacunas, así como a la continua disciplina de producción de la OPEP +.
La opinión sobre el futuro de la industria sigue dividida. Por un lado, los bajistas y los cortos sostienen que el sector es poco más que una trampa de valor que está condenada a derrumbarse nuevamente a medida que las energías renovables ganen dominio. En el lado opuesto del espectro, los alcistas y los largos contrarrestan señalando que podrían pasar décadas antes de que las energías renovables y los vehículos eléctricos puedan desafiar por completo la hegemonía del petróleo y el gas.
El actual repunte del petróleo es ciertamente un indicador alentador, aunque no necesariamente un presagio absoluto. Aún así, son los toros y los buzos de basura los que parecen tener la ventaja aquí.
En su Short-Term Energy Outlook (STEO), la Administración de Información Energética (EIA) de EE.UU. predijo que los precios del Brent promediarán US$ 49 / b en 2021, frente a un promedio de US$ 43 / b en el cuarto trimestre de 2020. EIA ha pronosticado Los precios del Brent promediarán US$ 47 / b en el primer trimestre de 2021 y aumentarán gradualmente a un promedio de US$ 50 / b para el cuarto trimestre a medida que más personas se vacunen y la economía se reabra.
Pero incluso la EIA podría ser demasiado conservadora, y un analista de Forbes ve a Brent con un promedio de US$ 55 en el año actual, lo que proporcionaría un aumento del 15% para todo el sector.
Si pertenece al campo de los toros, aquí hay tres formas clave de jugar el repunte del petróleo y el gas en 2021.
Las empresas de petróleo y gas con fundamentos mejorados, especialmente aquellas que han reducido sus deudas o se han reestructurado con éxito, parecen estar volviendo a los buenos libros de los inversores.
Una de esas empresas es Antero Resources Corp (NYSE: AR). Las acciones de AR subieron un 134% en los últimos 12 meses y un 15% en las dos primeras sesiones de negociación del nuevo año. Antero Resources, con sede en Colorado, es el tercer productor de gas natural más grande de EE.UU., y bombea 3.2 bcf / d de gas natural de la Cuenca de los Apalaches, donde posee 612,000 acres netos de propiedades de petróleo y gas que se encuentran en 18,893 mil millones de pies cúbicos (535 mil millones de metros cúbicos) de reservas probadas estimadas.
La compañía ha estado plagada de preocupaciones con respecto a su creciente deuda, que ahora ha alcanzado los US$ 6.2 mil millones, lo que le da a la compañía una relación deuda-capital de 0.95. Sin embargo, las acciones han disfrutado de una carrera poderosa después de que la compañía logró cerrar una transacción de interés de regalías primordial con Sixth Street Partners que inyectará US$ 402 millones adicionales a sus arcas. El acuerdo permitirá a AR pagar la deuda y al mismo tiempo conservar la ventaja a largo plazo de su posición de superficie principal.
Hace aproximadamente un mes, JPMorgan elevó la AR a sobreponderar desde subponderar con un precio objetivo de US$ 6 diciendo que la compañía está en una posición única para aprovechar las caídas anticipadas en el suministro estadounidense de líquidos de gas natural y la sólida demanda internacional de gases licuados de petróleo.
JPM también aprovechado Chevron Corp. (NYSE: CVX), ConocoPhillips (NYSE: COP), Devon Energy Corp. (NYSE: DVN), Diamante Energy Inc. (NASDAQ: FNG), Hess Corp. (NYSE: HES), Cimarex Energy Co. (NYSE: XEC) y Valero Energy Corp. (NYSE: VLO) por estar bien posicionados para superar el rendimiento después de una década de estar rezagado con respecto al resto de el mercado.
Este es un fondo cotizado en bolsa que invierte en compañías de petróleo y gas específicamente enfocadas en exploración y producción. ConocoPhillips (NYSE: COP), EOG Resources (NYSE: EOG), Marathon Petroleum (NYSE: MPC), Valero Energy Corporation (NYSE: VAL) y Phillips66 (NYSE: PSX) se encuentran entre sus 10 mayores participaciones.
IEO ha superado significativamente a sus hermanos más grandes, XOP, durante los últimos tres y un año, y también lo superó durante el último gran rally del petróleo de 2016-2018. El fondo ha aumentado un 46% durante los últimos 3 meses y un 7,3% hasta la fecha.
Una marea creciente levanta todos los barcos, y ningún barco es más grande que el Energy Select Sector SPDR Fund (XLE).
El XLE es el proxy más cercano del mercado energético de EE.UU., con participaciones que incluyen prácticamente todos los pesos pesados del sector: ExxonMobil (NYSE: XOM), Chevron (NYSE: CVX), Phillips 66, Schlumberger (NYSE: SLB), etc.
A medida que avanzan las grandes acciones petroleras, también lo hace el XLE, con el fondo subiendo un 36% durante 90 días y un 6,7% hasta la fecha.
