Estos productos básicos son los más afectados por los altos precios de la energía, según Capital Economics

ANNA GOLUBOVA/Kitco

Las materias primas que probablemente se verán más afectadas por la crisis energética que se avecina son los metales industriales, la agricultura y el sector de metales preciosos, dijo en un informe Edward Gardner, economista de materias primas de Capital Economics.

"Históricamente, los precios de la energía han estado más correlacionados con los precios de los metales industriales, seguidos por los precios agrícolas y los precios de los metales preciosos. Esto también es evidente por las correlaciones anuales de los diferentes precios de las materias primas con los precios de la energía", se lee en el informe.

Cuanto más suban los precios de la energía, más costará producir estos productos básicos. "Sin embargo, la asociación precisa entre los precios de la energía y los precios de otras materias primas depende tanto de la intensidad energética de la producción como de la similitud de los impulsores de la demanda subyacente", aclara el informe.

Los metales industriales parecen ser los más correlacionados con los precios de la energía. "Está claro que los precios de los metales industriales siguen más de cerca los precios de la energía a lo largo del tiempo, lo que se debe principalmente a que los impulsores de la demanda son similares. Dicho esto, los metales industriales, como muchas materias primas, requieren grandes insumos de energía para producir, lo cual es otra razón por la cual sus precios tienden a moverse juntos", dijo Gardner.

El sector de los metales representa el 10% del uso global de energía. Más específicamente, la producción de acero representa el 6,5% del uso global de energía.

"La energía necesaria para producir y distribuir metales industriales constituye una proporción igualmente alta (y a veces mucho más alta) de los costos totales de producción. Si se comparan los costos energéticos mundiales medios de producción, la intensidad energética de la producción de metales preciosos es mayor que la de los metales industriales, aunque los mineros de metales preciosos se ven compensados ​​por precios mucho más altos", escribió Gardner.

Según el informe, el sector agrícola también es muy sensible a las fluctuaciones del precio de la energía debido a su dependencia de la gasolina. Se necesita combustible para plantar, fertilizar, cosechar y transportar los cultivos. La dependencia energética también se produce con productos químicos como los pesticidas, que se producen a partir de productos derivados del petróleo.

"En general, los costos de energía representan alrededor de la mitad de todos los costos de producción para los agricultores en los Estados Unidos, aunque hay variaciones según el cultivo, siendo el trigo particularmente intensivo en energía", señaló Gardner. 

"Es más, el aumento de los costos de la energía puede presionar al alza los precios de algunos productos básicos agrícolas porque elevan el costo de los sustitutos", finalizó.

El fuerte aumento de los precios de la energía amenaza la recuperación económica y ya está frenando el crecimiento

PATTI DOMM/CNBC

Los precios de la energía están aumentando y la economía ya está sintiendo el impacto de los mayores costos del combustible, aunque está lejos de estancarse.

Existe una coincidencia inusual de precios mucho más altos del petróleo, el gas natural y el carbón, combinados con otros productos básicos en alza e interrupciones de la cadena de suministro. Esa tormenta perfecta de escasez y precios más altos plantea la pregunta de si la economía podría caer en picada o incluso en recesión.

Los economistas dicen que, por ahora, el salto en los precios no es el tipo de choque petrolero que hará que el crecimiento de Estados Unidos sea negativo, pero habrá consecuencias económicas de mayores costos de energía, particularmente en lugares como Europa, donde los precios del gas natural se han disparado.

“Los períodos de tendencia de los precios del petróleo tienden a no ser un problema”, dijo el economista jefe de JPMorgan, Bruce Kasman. “Los períodos de alza de los precios del petróleo tienden a ser lo que te mete en problemas. Tienden a ser impulsados ​​en gran medida por la oferta y tienden a tener elementos disruptivos que son más amplios en términos de sus posibles obstáculos al crecimiento”.

“Tenemos un aumento en la energía que será un lastre para el crecimiento del cuarto trimestre”, agregó. “No está en un punto en el que estemos advirtiendo sobre la recesión, pero es en el punto en el que hay que preocuparse de que perjudique el crecimiento de una manera material”.

Los consumidores estadounidenses ya han pagado por la gasolina y los costos de calefacción y electricidad podrían aumentar más este invierno. Los precios del petróleo han subido más del 65% este año en lo que va de año, mientras que los precios del gas natural han subido más del 112% desde enero.

“Estamos viendo un crecimiento del PIB en el rango del 4% al 6% ... Tendríamos que ver una duplicación y triplicación masiva de los precios del petróleo para que tenga un efecto tan malo que vayamos ... a un crecimiento negativo”, dijo Anwiti Bahuguna, jefe de estrategia de activos múltiples en Columbia Threadneedle.

Desde octubre pasado, los precios de la gasolina han aumentado alrededor de US$ 1.10 por galón, y ahora están en US$ 3.27 por galón sin plomo, según AAA. Los precios del petróleo se deprimieron e incluso se volvieron negativos cuando la pandemia cerró la economía en 2020.

Ahora, los pronósticos de petróleo de US$ 00 se están volviendo más comunes, ya que los futuros del petróleo West Texas Intermediate se negocian por encima de los US$ 80 por barril por primera vez desde 2014.

“Lo que es diferente acerca de esto es que normalmente es el petróleo el que lidera una crisis energética, pero en este caso es la cola la que está siendo movida por el gas natural, el carbón y las energías renovables”, dijo Daniel Yergin, vicepresidente de IHS Markit. “El petróleo se está reemplazando para compensar el hecho de que [el gas natural licuado] está al máximo y el viento en Europa ha sido mucho más bajo de lo normal”.

Problemas que se están gestando en los mercados energéticos

Yergin dijo que el petróleo probablemente seguirá bajo presión, y dentro de varios meses se podrían utilizar entre 600.000 y 800.000 barriles por día como sustituto del gas natural en Europa y Asia, donde los suministros son escasos. El petróleo se puede sustituir por la generación de electricidad y en algunas manufacturas.

Citigroup pronostica un choque de precios de invierno que podría hacer que los precios del gas natural en Europa promedien más de US$ 30 por un millón de unidades térmicas británicas en el cuarto trimestre y más de US$ 2 en Asia. 

Pero los analistas de energía de Citi también dicen que si hay un invierno muy frío que podría subir hasta US$ 100 mmBtus, el equivalente a alrededor de US$ 580 barril de petróleo. En comparación, los futuros de gas natural de EE.UU. se cotizan actualmente a US$ 5,25 por mmBtu.

Los precios del carbón también han aumentado y los suministros son escasos, lo que ha provocado una escasez de suministro eléctrico en China. El país quema carbón para generar electricidad, pero el inventario en sus plantas de energía enfrentó un mínimo de 10 años en agosto. Eso también ha aumentado la demanda de gas natural.

“Si bien China necesita de manera inequívoca tanto carbón como pueda para evitar una desaceleración [en el cuarto trimestre] debido a la tiranía de la escasez de energía, las tensiones geopolíticas con Australia han eliminado la fuente más conveniente de carbón de alto contenido calórico de Down Bajo”, dijo Vishnu Varathan, jefe de economía y estrategia del departamento de tesorería de Asia y Oceanía en Mizuho, ​​en una nota reciente.

Los economistas dicen que el aumento de los precios de la energía debería ser más pronunciado y mucho más prolongado para provocar una recesión.

Los analistas de energía de Bernstein observaron períodos pasados ​​en los que los precios subieron bruscamente y encontraron que las recesiones siguieron a períodos en los que los costos de la energía se ubicaron en el 7% del PIB mundial, como alcanzaron en octubre.

Señalan que la probabilidad de recesión aumenta cuando los costos de la energía se mantienen por encima de ese nivel durante un período superior a un año.

“Si bien el reciente aumento en los costos de la energía puede resultar transitorio, un período prolongado de los costos de la energía [más de un año] o un aumento adicional del petróleo a más de US$ 100 / bbl podría desencadenar una desaceleración en el crecimiento económico mundial a medida que se reducen los ingresos disponibles”, escribieron los analistas de Bernstein.

A pesar de que la participación de los costos de la energía es la más alta en casi una década, en lo que va de 2021 sigue siendo un 5,2% del PIB anual, y ese todavía no es un nivel peligroso, agregaron.

“Los costos energéticos anuales como porcentaje del PIB están por encima del promedio de 30 años del 4,4%, pero por debajo del de 1979 o 2008 cuando los costos energéticos anuales superaron el 7% del PIB”, escribieron los analistas de Bernstein. “Si los aumentos de los precios de la energía resultan ser transitorios, entonces el riesgo de una recesión inducida por la energía sigue siendo bajo”.

Estados Unidos como productor

Los cambios en la industria energética de los Estados Unidos durante las últimas dos décadas han proporcionado cierto aislamiento frente a parte de la actual crisis energética mundial.

Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, dijo que el impacto de un aumento en el precio de la energía no sería del todo negativo, ya que Estados Unidos es ahora un gran productor de energía. Estados Unidos produce alrededor de 11,3 millones de barriles por día y exporta petróleo y productos refinados.

Incluso con su enorme producción, EE.UU. sigue siendo un importador de crudo, con un promedio de 3.8 millones de barriles por día durante cuatro semanas, según los últimos datos semanales de la Administración de Información de Energía.

EE.UU. está proporcionando gas natural a Europa y Asia, en forma de exportaciones de GNL, pero los precios del gas en EE.UU. están más vinculados al mercado interno y se han elevado porque los suministros de EE.UU. permanecen más bajos de lo normal para esta época del año.

Zandi dijo que el dominio de la industria energética estadounidense también tiene un impacto positivo en las partes de la economía que producen energía a medida que suben los precios.

“Eso no significa que los precios más altos de la energía bajo ciertos escenarios no causarían una recesión”, dijo. “Es mucho menos probable y requeriría precios mucho más altos que en el pasado”.

Zandi dijo que cada centavo de aumento en el costo de un galón de gasolina cuesta a los consumidores estadounidenses mil millones de dólares. Cuando sube US$ 1, como lo hizo en el último año, eso es alrededor de US$ 100 mil millones.

Otro salto de US$ 1 sería perjudicial.

“Eso es US$ 00 mil millones, solo la mitad del PIB. Haría daño. Golpearía la economía, pero no creo que la descarrilaría”, dijo. “Si subió a US$ .25, son US$ 200 mil millones. Eso es un porcentaje del PIB. Si los precios de la energía están subiendo así, es probable que suban otros precios”.

El impacto inmediato de los mayores costos de la energía es una mayor inflación, lo que genera un lastre en el gasto de los consumidores.

Kasman dijo que el aumento en los precios de la energía, a partir de la semana pasada, agregaría alrededor de un 2.5% al ​​índice de precios al consumidor en el cuarto trimestre, si los precios permanecen en ese nivel. Eso podría traducirse en un arrastre de medio punto porcentual o más en el PIB, señaló.

“Eso no es pequeño, pero no es una recesión”, dijo. Kasman dijo que espera una economía global bastante fuerte el próximo año, pero los mayores costos de la energía generan preocupaciones de que podría haber un lastre suficiente para el poder adquisitivo y eso podría reducir el crecimiento.

Kasman dijo que los impactos empeoran a medida que aumentan los precios. Los economistas de JPMorgan realizaron un análisis en el que proyectaban otro aumento del 50% en los precios de la energía.

“En este escenario, en el que los precios del crudo se mueven rápidamente por encima de los US$ 100 / bbl, el impacto en los ingresos de EE.UU. es muy grande, ya que la inflación del IPC aumenta en un 10%, puntos anualizados, casi el doble del impacto que estimamos para la zona del euro”, comentaron en una nota. “Si bien este escenario no parece probable, es importante reconocer la amenaza que representa la combinación de shocks de oferta que ahora golpean a la economía mundial”.

JPMorgan pronostica un crecimiento del producto interno bruto del cuarto trimestre del 3,5%, y ahora espera que el tercer trimestre crezca a un ritmo del 4%, por debajo de un pronóstico anterior del 8%. La firma espera un crecimiento promedio del 3,5% el próximo año. También pronosticaron que las ganancias del IPC promediarán más del 4% durante la segunda mitad del año.