GIOVANNI GANELLI , PAU RABANAL Y NIAMH SHERIDAN

La pandemia persistente y la invasión rusa de Ucrania están dando un revés a la economía mundial. Esto está afectando el comercio, los precios de las materias primas y los flujos financieros, todos los cuales están modificando los déficits y superávits en cuenta corriente.

Los saldos globales en cuenta corriente - el tamaño general de los déficits y superávits entre países - se están ampliando por segundo año consecutivo, según el último Informe del sector externo publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI).  

Después de años de reducción, los saldos se ampliaron al 3% del producto interno bruto mundial en 2020, aumentaron aún más al 3,5% el año pasado y se espera que aumenten nuevamente este año.

Los saldos de cuenta corriente más grandes no son necesariamente negativos por sí mismos. Pero los saldos excedentes globales, la porción no justificada por las diferencias en los fundamentos económicos de los países, como la demografía, el nivel de ingresos y el potencial de crecimiento, y los marcos de política deseables, utilizando la metodología revisada del Fondo, podrían alimentar las tensiones comerciales y las medidas proteccionistas. Eso sería un revés para el impulso de una mayor cooperación económica internacional y también podría aumentar el riesgo de movimientos disruptivos de divisas y flujos de capital.

EFECTOS DE LA PANDEMIA EN 2021
La pandemia amplió los saldos de cuenta corriente mundiales y sigue teniendo un impacto asimétrico en los países dependiendo, por ejemplo, de si son exportadores o importadores de productos turísticos y médicos.

La pandemia y los bloqueos asociados también cambiaron el consumo de servicios a bienes a medida que las personas redujeron los viajes y el entretenimiento. 

Esto también amplió los saldos mundiales, ya que las economías avanzadas con déficit aumentaron las importaciones de bienes de las economías de mercados emergentes con superávit. En 2021, se estima que este cambio aumentó el déficit de Estados Unidos en un 0,4% del producto interno bruto y contribuyó a un aumento del 0,3% del PIB en el superávit de China.

Las economías con superávit como China también experimentaron aumentos debido a mayores envíos de productos médicos que a menudo fluían hacia los Estados Unidos y otras economías deficitarias. El aumento de los costos de transporte también contribuyó a ampliar los saldos globales en 2021.

GUERRA Y ENDURECIMIENTO EN 2022
Los precios de las materias primas son uno de los principales impulsores de las posiciones externas, y el repunte de los precios del petróleo del año pasado desde los mínimos de la pandemia afectó a los exportadores e importadores de manera asimétrica. 

La invasión rusa de Ucrania en febrero exacerbó el aumento de los precios de la energía, los alimentos y otras materias primas, ampliando los saldos en cuenta corriente mundiales al aumentar los superávit de los exportadores de materias primas.

El endurecimiento de la política monetaria está impulsando los movimientos de las divisas, ya que el aumento de la inflación está llevando a muchos bancos centrales a acelerar la retirada del estímulo monetario. Las expectativas revisadas sobre el ritmo del endurecimiento monetario de EE.UU. provocaron un realineamiento monetario considerable este año, lo que contribuyó a la ampliación proyectada de los saldos.

Los flujos de capital hacia los mercados emergentes se vieron interrumpidos en lo que va de 2022 por una mayor aversión al riesgo provocada por la guerra, con más salidas en medio de expectativas cambiantes sobre el ritmo acelerado de ajuste monetario en las economías avanzadas. Las salidas acumuladas de los mercados emergentes han sido muy grandes, alrededor de US$ 50.000 millones, con una magnitud similar a las salidas durante marzo de 2020, pero a un ritmo más lento.

La perspectiva para el próximo año y más allá es de una disminución constante de los saldos de cuenta corriente global a medida que se moderan los impactos de la pandemia y la guerra, aunque esta expectativa está sujeta a una incertidumbre considerable. 

Los saldos mundiales en cuenta corriente podrían seguir ampliándose si la consolidación fiscal en los países con déficit en cuenta corriente lleva más tiempo de lo esperado. 

Además, un dólar más fuerte podría ampliar el déficit en cuenta corriente de EE.UU. y aumentar los saldos en cuenta corriente mundiales.

Otros factores que podrían ampliar estos equilibrios incluyen una guerra prolongada que mantiene elevados los precios de las materias primas por más tiempo, los diversos grados de aumento de las tasas de interés del banco central y una mayor tensión geopolítica que causa fragmentación económica, interrumpe las cadenas de suministro y potencialmente desencadena una reorganización del sistema monetario del mercado internacional.

Un sistema comercial más fragmentado podría aumentar o disminuir los saldos globales, dependiendo de cómo se reconfiguren los bloques comerciales. Sin embargo, de cualquier manera, reduciría las transferencias de tecnología y disminuiría el potencial de crecimiento impulsado por las exportaciones en los países de bajos ingresos y, por lo tanto, erosionaría inequívocamente las ganancias de bienestar de la globalización.

PRIORIDADES POLÍTICAS
La guerra en Ucrania ha exacerbado las disyuntivas existentes para los formuladores de políticas, incluso entre combatir la inflación y salvaguardar la recuperación económica y entre brindar apoyo a los afectados y reconstruir los amortiguadores fiscales. 

La cooperación multilateral es clave para hacer frente a los desafíos políticos generados por la pandemia y la guerra, incluso para hacer frente a la crisis humanitaria.

Las políticas para promover el reequilibrio externo difieren según las posiciones y necesidades de las economías individuales. Para las economías con déficits de cuenta corriente mayores de lo justificado que reflejan grandes déficits fiscales, como Estados Unidos, es fundamental reducir los déficits gubernamentales con una combinación de mayores ingresos y menores gastos.

El reequilibrio es una propuesta diferente para los países con superávit excesivos, como Alemania y los Países Bajos, que puede reducirse intensificando las reformas que fomentan la inversión pública y privada y desalientan el ahorro privado excesivo, incluso ampliando las redes de seguridad social en algunos mercados emergentes.