TSVETANA PARASKOVA

A medida que los bancos han dejado de financiar las operaciones de petróleo y gas y otras fuentes tradicionales de financiación, como la inversión en acciones o los préstamos basados ​​en reservas (RBL, por sus siglas en inglés), se están agotando, los productores privados de petróleo y gas de EE.UU. buscan un mercado en auge para la financiación alternativa.

Esa es la titulización de producción desarrollada probada (PDP), en la que un productor de petróleo o gas emite bonos en una transacción de titulización respaldada por activos (ABS). 

En otras palabras, los productores upstream usan el efectivo de su producción de petróleo y/o gas como garantía para las notas colocadas con los inversionistas.

TITULIZACIÓN DE ACTIVOS ENERGÉTICOS 
La primera titulización de activos energéticos de este tipo tuvo lugar en 2019, pero ha ganado popularidad rápidamente durante el último año, ya que muchos productores privados buscan diversificar sus fuentes de financiación. 

“Las titulizaciones respaldadas por activos de petróleo y gas ayudan a diversificar las fuentes de financiación para las empresas que normalmente accederían al capital de fuentes más tradicionales, como los préstamos basados ​​en reservas (RBL), la emisión de bonos de alto rendimiento o la inversión en acciones”, dijo Fitch Ratings a principios de 2020 cuando este tipo de financiamiento era nuevo y la pandemia aún no había aplastado la demanda de petróleo.

“Las transacciones recién emitidas brindan un flujo de efectivo estable, ya que las tasas de agotamiento son bastante predecibles según la edad de los pozos y la diversificación general”, señaló la agencia calificadora en febrero de 2020. 

Incluso durante la pandemia y la volatilidad de los precios en 2020 y 2021, las bursatilizaciones de petróleo y gas que demostraron ser productoras desarrolladas (PDP) mostraron mucha menos volatilidad, “en gran parte debido a las coberturas de precios de las materias primas y las características estructurales de las bursatilizaciones”, explicó DBRS Morningstar en mayo de 2021. 

El desempeño de la titulización de PDP se mantuvo resistente durante el Covid, a pesar de la alta volatilidad en los precios del petróleo y el gas y las quiebras de operadores durante la pandemia, dijo Fitch Ratings en un informe de septiembre de 2021. 

“Las coberturas requeridas en la mayoría de los volúmenes de producción limitan los efectos que las fluctuaciones de los precios de los hidrocarburos tienen sobre los ingresos esperados. Además, la producción de PDP tiene costos de equilibrio bajos, ya que se ha incurrido en la mayoría de los costos de capital”, dijo la agencia.

MERCADO DE ABS DE ENERGÍA EN AUGE 
En 2022, el mercado de titulización de activos de petróleo y gas realmente ha florecido, y los acuerdos de ABS de energía triplicaron su valor desde 2021, según datos de Guggenheim Securities citados por Reuters. En lo que va del año, las empresas privadas han vendido a inversionistas US$ 3.900 millones en titularizaciones de PDP, frente a los US$ 1.200 millones del año pasado. 

Este año también vio el financiamiento individual más grande titulizado para un productor de energía de EE.UU., respaldado por una parte de sus activos de producción, desde que comenzaron los acuerdos de financiamiento de titulización de PDP hace tres años. 

Esa fue una transacción en octubre por US$ 750 millones de financiación titulizada para el productor de gas natural Jonah Energy, una empresa con sede en Denver que opera en Jonah y Pinedale Fields en el condado de Sublette, Wyoming.

Jonah Energy cerró con éxito su primera transacción de financiamiento bursátil al ofrecer US$ 750 millones en pagarés totalmente amortizables respaldados por una parte de sus activos de producción. 

Los activos y las operaciones de Jonah Energy están ubicados dentro de la Gran Cuenca del Río Verde en el condado de Sublette, Wyoming, y consisten en más de 2400 pozos productores y más de 130.000 acres netos ubicados en el campo Jonah y sus alrededores.

“Me complace haber completado una transacción de financiamiento a largo plazo que paga por completo nuestro RBL, lo que nos posiciona con un sólido balance para aprovechar las importantes oportunidades de perforación que tenemos en nuestra superficie y las oportunidades estratégicas que se nos presenten”, dijo el presidente y director ejecutivo de Jonah Energy, Tom Hart. 

Guggenheim Securities, que fue el único asesor de estructuración, administrador de libros y agente de colocación de la oferta, dijo que Jonah Energy fue la mayor titulización respaldada por activos realizada hasta la fecha.

“Esta transacción de ABS, que representa la titulización de PDP más grande completada hasta la fecha y el tercer 144A que Guggenheim Securities ha estructurado para el sector energético, refleja la confianza de los líderes de la industria y los participantes del mercado en la idoneidad de los ABS relacionados con la energía en el mercado”, dijo Anuj Bhartiya, director gerente senior del equipo de Originación de Productos Estructurados de Guggenheim.

PureWest Energy, el mayor productor de gas natural de Wyoming, cerró con éxito en agosto una segunda titulización respaldada por activos, después de una el año pasado, ofreciendo US$ 365 millones en notas respaldadas por activos garantizadas por una parte de los activos de producción de gas natural de PureWest. La transacción siguió a la titulización inicial de US$ 600 millones de PureWest en noviembre de 2021. 

PureWest Energy esperaba distribuir los ingresos de la oferta de notas, junto con el exceso de efectivo en el balance general de PureWest, a sus accionistas en el tercer trimestre de 2022. 

Las ofertas de titulización de petróleo y gas podrían ser beneficiosas tanto para los inversionistas como para los productores, escribió Daniel Allison, socio financiero de energía de la firma de abogados Sidley Austin, el año pasado en Hart Energy. 

Los inversores tienen un perfil de flujo de efectivo relativamente predecible de un PDP de petróleo y gas, por lo que ellos, y las agencias calificadoras, ven el riesgo de producción como "una variable tolerable", dice Allison.

Los productores, por su parte, pueden utilizar la titulización de activos energéticos para diversificar su estructura de capital o aprovechar este mercado alternativo cuando otros son menos favorables, según Allison.