JOHN KEMP
Las grietas globales de fuel oil destilado se han fortalecido ligeramente durante el último mes, ya que los inventarios no han aumentado tanto como se esperaba dada la escala de la caída de la fabricación y el transporte en las principales economías.
Los fuelóleos destilados, como el diésel y el gasóleo, se utilizan principalmente para el transporte de mercancías, la fabricación, la construcción y la construcción, con cantidades más pequeñas para la calefacción residencial y comercial.
El consumo de combustible y las existencias están correlacionados con el ciclo económico, especialmente en el sector de mercancías más que en el de servicios de la economía.
El consumo de destilados en América del Norte y Europa se ha ralentizado desde mediados de 2022 en respuesta a la desaceleración de la actividad de fabricación y transporte.
Al mismo tiempo, Rusia ha seguido exportando fuel oil destilado a pesar de las sanciones impuestas por los Estados Unidos y la Unión Europea para evitar una grave interrupción del suministro.
El aumento resultante en los inventarios ha quitado algo de calor al mercado y ha reducido a la mitad los márgenes de refinación para el diésel y el gasóleo en comparación con el pico récord en octubre de 2022.
El margen bruto de refinación para fabricar diesel estadounidense a partir de Brent (ambos entregados en diciembre de 2023) cayó a US$ 172 por tonelada a fines de abril desde US$ 316 en octubre de 2022.
El margen bruto para producir gasóleo europeo a partir de Brent (ambos entregados en diciembre de 2023) cayó a US$ 114 por tonelada desde US$ 254 durante el mismo período.
Pero durante las últimas 4 a 6 semanas, las grietas de diesel y gas oil se han estabilizado y se han recuperado ligeramente, ya que los inventarios se han mantenido más bajos de lo esperado hace unos meses:
+ En Europa, los inventarios de destilados habían aumentado en +32 millones de barriles a fines de mayo de 2023 en comparación con su punto más bajo a fines de junio de 2022, pero aún estaban -32 millones de barriles (-8 % o -1,00 desviaciones estándar) por debajo del nivel anterior. Promedio estacional de 10 años.
+ En Singapur, los inventarios habían aumentado en +2 millones de barriles a principios de junio de 2023 en comparación con junio de 2022, pero todavía estaban -2,5 millones de barriles (-23% o -1,16 desviaciones estándar) por debajo del promedio de 10 años.
+ En los Estados Unidos, las existencias habían aumentado en +5 millones de barriles desde junio de 2022, pero todavía estaban -22 millones de barriles (-16% o -1,18 desviaciones estándar) por debajo del promedio estacional de 10 años.
La acumulación relativamente modesta de inventarios ha obligado a los comerciantes a reevaluar las perspectivas, pero con importantes diferencias regionales basadas en el desempeño económico local.
Los fondos de cobertura y otros administradores de dinero se han vuelto algo menos bajistas en los precios de los destilados desde principios de mayo, reduciendo su posición negativa anterior casi récord.
Los inversores de cartera elevaron su posición combinada de futuros y opciones en destilados a 3 millones de barriles largos netos (percentil 20 para todas las semanas desde 2013) el 6 de junio, frente a los 27 millones cortos netos (percentil 6) el 2 de mayo.
Pero los inversores son mucho más optimistas con respecto al diésel estadounidense, con una posición larga neta de 15 millones de barriles (percentil 54), lo que refleja acciones más ajustadas y la fortaleza residual de la economía estadounidense ante el aumento de las tasas de interés.
Por el contrario, son pesimistas sobre el gasóleo europeo, con un déficit neto de 12 millones de barriles (percentil 3), dado que la economía regional ya está en recesión.
