El proyecto cuprífero de San Juan, controlado en un 46,3% por McEwen Inc., sumó en el segundo trimestre nuevos avances de ingeniería, la designación de Société Générale como asesor financiero exclusivo para la estructuración de deuda y el análisis de una eventual salida a bolsa. La compañía proyecta que su regalía del 1,25% sobre Los Azules podría generar hasta US$1.400 millones a precios actuales del cobre.

McEwen Inc. (NYSE/TSX: MUX) presentó sus resultados del segundo trimestre de 2026 con un capítulo central dedicado a Los Azules, el proyecto de cobre que su subsidiaria McEwen Copper desarrolla en la provincia de San Juan. La compañía informó que, al 30 de junio, se había completado aproximadamente el 27% del programa de trabajo requerido para alcanzar la Decisión Final de Inversión (FID, por sus siglas en inglés), con el resto de los entregables previstos para el cuarto trimestre de 2026.

Ingeniería, logística y financiamiento en marcha

Durante el trimestre, los equipos de McEwen Copper avanzaron en la ingeniería de proveedores para la planta de SX/EW (extracción por solventes y electroobtención), la planta de ácido sulfúrico y los sistemas de trituración. En paralelo, la compañía progresó en la evaluación de la flota minera, el análisis del suministro eléctrico y la selección del contratista EPCM (ingeniería, procura y construcción). También se puso en marcha la construcción del camino de acceso y del campamento de obra, mientras se completó la campaña de perforación geotécnica, de condenación e hidrogeológica prevista para el primer semestre del año.

En el plano financiero, Société Générale fue designado como asesor financiero exclusivo para el proceso de financiamiento de deuda del proyecto, y McEwen Copper comenzó los preparativos para una eventual oferta pública inicial (IPO). La compañía también evalúa una propuesta de financiamiento mejorada recibida de una agencia europea de crédito a la exportación.

La gerencia de McEwen remarcó que su prioridad sigue siendo completar el programa de trabajo previo al FID, con la mira puesta en arrancar la construcción a comienzos de 2027 y la producción en 2030, siempre sujeto a la aprobación del financiamiento del proyecto y a las autorizaciones habituales.

Los números del proyecto

El Estudio de Factibilidad publicado en octubre de 2025 confirmó la robustez económica de Los Azules: durante los primeros cinco años de operación se proyecta una producción promedio de 205.000 toneladas anuales de cátodos de cobre, con un costo de caja C1 de US$1,71 por libra a lo largo de una vida útil de 22 años. El estudio también identificó, bajo el denominado "caso Nuton" —de carácter preliminar y sin respaldo de Reservas Minerales—, la posibilidad de extender la vida de la mina 33 años adicionales, hasta completar 55 años, con una producción promedio de cátodos de cobre de aproximadamente 141.000 toneladas anuales.

La regalía: hasta US$1.400 millones proyectados

Además de su participación accionaria, McEwen mantiene una regalía NSR (Net Smelter Return) del 1,25% sobre Los Azules. Según las proyecciones de la compañía, bajo el caso base del Estudio de Factibilidad —a un precio de referencia de US$4,35 la libra— la regalía generaría un flujo de caja no descontado antes de impuestos de aproximadamente US$389,5 millones a lo largo de los 22 años de operación inicial. Si se concreta la extensión bajo el caso Nuton, a un precio de US$4,80 la libra, se sumarían otros US$633,5 millones.

Tomando como referencia un precio spot reciente del cobre de US$6,50 la libra, McEwen estima que la regalía podría generar unos US$584 millones en el caso inicial y US$860 millones en el eventual escenario Nuton, lo que arroja un flujo combinado no descontado antes de impuestos de aproximadamente US$1.400 millones.

Valuación de la participación de McEwen

McEwen posee el 46,3% de las acciones de McEwen Copper. Según el último financiamiento realizado por la compañía —a US$30 por acción, el 24 de octubre de 2024—, el valor de mercado implícito de McEwen Copper asciende a US$987,5 millones. Sobre esa base, la participación de McEwen tendría un valor implícito de US$457 millones, equivalentes a US$7,65 por acción de MUX (considerando las acciones en circulación a la fecha del comunicado). La compañía remarcó que, desde aquel financiamiento, el proyecto avanzó significativamente en su "derisking": la aprobación bajo el RIGI, la finalización del estudio de factibilidad y la actual preparación para el FID.

En cuanto a la inversión trimestral, McEwen Copper destinó US$5,4 millones durante el segundo trimestre a la ingeniería de detalle de Los Azules —la porción correspondiente al 46,3% de McEwen—, frente a US$7,0 millones en el mismo período de 2025. La compañía aclaró que, tras la publicación de la declaración de Reservas Minerales con fecha efectiva del 3 de septiembre de 2025, los costos de desarrollo elegibles ahora se capitalizan y dejarán de reflejarse en el estado de resultados de McEwen bajo normas contables de EE.UU. (US GAAP).

Un proyecto con sello ambiental

Los Azules busca convertirse en una de las primeras minas de cobre regenerativas del mundo, con el objetivo de alcanzar la neutralidad de carbono en 2038. Se trata, según describe la propia compañía, de un proyecto de cobre a gran escala y larga vida útil, en etapa avanzada de desarrollo, ubicado en la provincia de San Juan.