El estudio firmado por Jeremy De Pessemier cuantifica el aporte del oro a la diversificación de una cartera tipo y describe en qué fases del ciclo macroeconómico el metal y los commodities amplios rinden mejor.

Más allá de su comportamiento como activo individual, el informe 2026 del World Gold Council —elaborado por Jeremy De Pessemier— pone el foco en el impacto concreto que una asignación de oro tiene sobre una cartera diversificada, y lo compara con el aporte de una canasta de commodities.

El problema de partida

Según el documento, la exposición a commodities en una cartera de inversión institucional suele ser inferior al 10%, y dentro de ese porcentaje el oro representa habitualmente menos de un 10% adicional. En la práctica, la mayoría de las carteras tiene una exposición al oro inferior al 1%. El informe sostiene que, en los últimos 20 años, agregar entre 2,5% y 10% de commodities amplios a una cartera no habría mejorado el retorno ajustado por riesgo. El oro, en cambio, sí lo hizo.

Los números de la cartera hipotética

El WGC construyó una cartera de referencia (70% renta variable —60% MSCI World y 10% MSCI Emergentes— y 30% renta fija —15% Bloomberg US Treasury y 15% Bloomberg US Corporate—) y midió el efecto de sumar oro de manera proporcional.

En los cuatro horizontes analizados, incorporar un 5% de oro elevó el retorno anualizado, redujo la volatilidad y achicó la caída máxima registrada por la cartera.

"Una asignación al oro brindó dos beneficios clave: aumentó los retornos absolutos y redujo la volatilidad de la cartera, tanto frente a una cartera sin exposición al oro como frente a una con exposición únicamente a una canasta amplia de commodities."

El oro, primera fuente de diversificación

El análisis de descomposición de riesgo del WGC ubica al oro como el activo que más contribuye a la diversificación total de la cartera: con solo un 5% de asignación, aporta el 28% del beneficio total de diversificación, por encima de los bonos del Tesoro estadounidense, los commodities, la deuda corporativa y las acciones globales y emergentes. Los commodities amplios, con la misma ponderación del 5%, contribuyen un 15%.

Cuatro regímenes macroeconómicos, dos ganadores distintos

El informe propone un marco de cuatro fases del ciclo macro, definidas por la dirección de los rendimientos de bonos y los spreads corporativos: Recovery (crecimiento con inflación y tasas al alza), Fear of the Fed (retracción de liquidez), QE-style Goldilocks (impulso de liquidez) y Risk-off (temor a la recesión).

Los datos históricos desde 1989 muestran que el oro rinde mejor en los escenarios de Risk-off y de Goldilocks, aunque —a diferencia de los commodities— entrega retornos positivos en las cuatro fases. Los commodities amplios, en cambio, tienen su mejor desempeño en la fase de Recovery, y caen con fuerza en contextos recesivos.

La conclusión del informe

Para De Pessemier, estos resultados confirman que el oro no debería tratarse como un simple componente dentro de la canasta de commodities de una cartera, sino como una asignación estratégica autónoma, cuya baja correlación con otros activos "no puede replicarse a través de la exposición a commodities amplios".