El Informe Mensual de Coyuntura de octubre advierte que la inversión total sigue débil, con el riesgo país arriba de los 600 puntos y la incertidumbre electoral en el horizonte. Sin embargo, sostiene que los sectores dinámicos, entre ellos energía, minería y los proyectos del RIGI, deciden con horizontes que van mucho más allá del ciclo electoral.

La consultora ABECEB publicó su Informe Mensual de Coyuntura, titulado "Buscar inversiones en las vísperas de un año electoral". El documento describe una economía a dos velocidades. Por un lado hay un sector externo récord, desinflación y superávit fiscal. Por el otro, actividad en retroceso, pobreza al alza y una inversión que no logra despegar. Para los sectores de minería y energía, el diagnóstico tiene una conclusión clara: son la principal apuesta para que el impulso exportador se traduzca en inversión.

UN ESCENARIO DE CORTO PLAZO EXIGENTE

Según el informe, el PBI desestacionalizado retrocedió 0,6% en el segundo trimestre y el EMAE cayó 2,9% en julio, lo que deja abierta la posibilidad de una recesión técnica si el tercer trimestre también resulta negativo. En paralelo, la pobreza subió a 32,3% y la indigencia a 7,5%, mientras que la desocupación llegó a 7,9% y la informalidad al 45%.

Del lado positivo, la inflación minorista volvió a desacelerarse hasta 1,7% y en agosto hubo superávit primario (1,1% del PBI) y financiero (0,2%), aun con una recaudación que acumula una caída real cercana al 3,7% anual. El sector externo es el otro ancla: las exportaciones de los primeros siete meses suman US$ 57.285 millones, impulsadas en parte por buenos términos del intercambio, y el superávit comercial apunta a un récord de US$ 24.000 millones.

EL FRENTE FINANCIERO Y EL PESO DE LA FED

ABECEB señala que la Reserva Federal subió la tasa de referencia un cuarto de punto, con impacto en toda la curva, y que los bonos del Tesoro pasaron a rendir 5,1%. El golpe sobre los emergentes fue mayor en la Argentina que en la región: el riesgo país, que rondaba los 400 puntos en julio, superó los 600, en parte por la escasez de reservas líquidas frente a otros países emergentes.

La consecuencia es que se aleja el acceso a los mercados de deuda externos justo antes de un año electoral con elevados vencimientos, y en un momento en que el sector privado buscará cubrirse de la incertidumbre atesorando divisas.

EL PRESUPUESTO 2027 Y LA APUESTA POR LA INVERSIÓN

El proyecto de Presupuesto 2027 prevé una inflación de 18% y un crecimiento de 4%. Para la consultora, la meta de inflación es más realista que la de 2026 y está en línea con el REM y con sus propias proyecciones, aunque algo superiores. La de crecimiento, en cambio, luce optimista frente al 1,5% que proyecta J.P. Morgan y al consenso de los analistas.

El texto también proyecta un alza de la inversión de 9,2%, un dato que ABECEB considera optimista. La consultora explica que, con un consumo sin dinamismo y un gasto público austero, el crecimiento previsto solo ganará realismo si la inversión logra contagiarse del impulso exportador. El Presupuesto, además, no incluye instrumentos anticíclicos: la prioridad es el superávit primario. Y no se espera un impulso fuerte del sector privado, limitado por crédito escaso y caro, mayor morosidad, salarios reales levemente a la baja y el mayor peso de las tarifas tras la eliminación de subsidios.

UNA INVERSIÓN ALICAÍDA

Los números agregados no ayudan. Según el INDEC, la inversión fue de 15,1% del PBI en el segundo trimestre, 1,8 puntos por debajo del mismo período de 2025 y apenas por encima del 13% necesario para reponer el capital que se deprecia cada año. A su vez, según el Banco Central, la inversión directa acumula en el año un saldo negativo de US$ 90 millones, mientras que los giros de utilidades al exterior suman US$ 3.326 millones. Los inventarios también cayeron durante todo el primer semestre, lo que ABECEB interpreta como un intento de las empresas por proteger su liquidez en un contexto de demanda débil y crédito caro.

El atesoramiento agrava el cuadro. Los particulares compraron dólares por un promedio de US$ 2.285 millones por mes en los primeros siete meses, lo que ya absorbió el 80% del superávit comercial récord acumulado en el año (US$ 20.073 millones). Esos pesos, que en un contexto menos incierto alimentarían los depósitos, se desvían al dólar y limitan la expansión del crédito, hoy estancado en términos reales.

EL RIGI Y LOS SECTORES DINÁMICOS: UN TIEMPO PROPIO

Aquí aparece el punto más relevante para el sector. Según ABECEB, la incertidumbre por las próximas elecciones, que creció con la caída en la imagen del gobierno, eleva la tasa de descuento de los proyectos y alimenta el "wait and see" de buena parte de los inversores, en especial en los sectores más ligados al mercado interno.

Pero la consultora marca una excepción: energía, minería, agro y los proyectos que ingresan al RIGI desafían esa lógica. Sus inversiones se deciden, se financian y se ejecutan con horizontes que exceden largamente el ciclo electoral, y su maduración tarda en reflejarse en las estadísticas trimestrales. La lentitud con que aparecen en los números, aclara el informe, responde a esos tiempos propios y no a una desaceleración.

El documento agrega un matiz importante sobre el perfil de estas inversiones. En el segmento dominado por el sector primario exportador, donde se concentran los beneficios del RIGI, la intensidad de capital es particularmente alta, por lo que cabe esperar elevados gastos de capital con una demanda de empleo más bien reducida. En términos generales, ABECEB sostiene que una mayor productividad laboral puede convivir con destrucción neta de empleo, pero difícilmente ocurra sin fuertes gastos de capital.

LA AGENDA OFICIAL EN BUSCA DE CAPITALES

En este marco, el informe recuerda que el Gobierno salió a buscar inversiones. En Nueva York firmó un acuerdo de financiamiento e inversión por hasta US$ 7.000 millones con los Estados Unidos, vinculado al Corredor Andes-Atlántico. Y en estos días lo hizo con la Argentina Week en París, donde sumó a 13 gobernadores y a un número importante de empresarios de sectores estratégicos para dar una señal de continuidad del modelo.

En el plano legislativo, la consultora destaca como factores a favor de la continuidad la aprobación de dos leyes reformistas (inocencia fiscal II y recorte de subsidios en zonas frías) y el voto favorable del Senado a la reforma del Banco Central. En contra, menciona las fricciones en el oficialismo por los ajustes en discapacidad, que podrían sumarse a otras durante el debate presupuestario por los fondos universitarios y la desindexación de la AUH.

QUÉ MIRAR DE ACÁ EN ADELANTE

Para ABECEB, los próximos meses se jugarán en el cruce de tres variables: la capacidad de la inversión para contagiarse del dinamismo exportador, la evolución de las condiciones financieras y la forma en que la incertidumbre electoral condicione las decisiones de empresas y hogares. Entre los riesgos exógenos para el sector externo, el informe menciona una sequía o una caída de los términos del intercambio.

La lectura para minería y energía es doble. Por un lado, son los rubros con mejor posicionamiento para sostener la inversión en un año electoral. Por otro, su contribución llega con rezago y no alcanza por sí sola para revertir la debilidad del resto de la economía.