La minera con operaciones en Argentina, Perú, Bolivia, Chile, Brasil y México se benefició de precios récord de la plata y devolvió US$300 millones a sus accionistas. Aun así, ajustó a la baja sus proyecciones de producción de oro, subió sus costos y anticipó una plata en el extremo inferior de la guía anual.
Pan American Silver (NYSE y TSX: PAAS) presentó los resultados del tercer trimestre de 2026 con ganancias netas de US$357 millones, más del doble de los US$169 millones del mismo período de 2025. Las ganancias ajustadas fueron de US$287 millones (US$0,69 por acción) y los ingresos llegaron a US$1.006 millones, frente a US$855 millones un año atrás.
El motor fue el precio de los metales. La plata se vendió a un promedio de US$63,74 por onza, contra US$39,08 del tercer trimestre de 2025, y el oro a US$4.267 por onza, contra US$3.479. El flujo de caja libre atribuible fue de US$377 millones, frente a US$256 millones en igual período del año pasado.
Retornos al accionista y balance
La compañía devolvió US$300 millones a sus accionistas en el trimestre, mediante dividendos y recompra de acciones. En lo que va del año suma US$701 millones, unos US$1,67 por acción. La liquidez total disponible alcanza los US$3.400 millones, con US$1.900 millones en caja e inversiones de corto plazo. El directorio declaró un dividendo trimestral de US$0,185 por acción, que se pagará hacia el 27 de noviembre.
Producción: sobre el año pasado, bajo lo planificado
La producción atribuible de plata fue de 6,07 millones de onzas, por encima de los 5,46 millones del tercer trimestre de 2025 pero por debajo de lo que la empresa esperaba para el período. Lo explicó por la secuencia de explotación en Juanicipio (México) y en Cerro Moro, la mina santacruceña. En oro produjo 167.900 onzas, contra 183.500 un año antes, con rendimientos menores a los previstos en Timmins (Canadá) y Shahuindo (Perú).
Los costos de sostenimiento (AISC) del segmento plata fueron de US$11,21 por onza, bien por debajo de los US$15,43 de un año atrás. En el segmento oro, en cambio, subieron a US$2.281 por onza, frente a US$1.697, por menor producción y mayores costos de desarrollo, mano de obra e insumos.
Qué cambia en las proyecciones para 2026
Plata: la guía anual de 25 a 27 millones de onzas se mantiene, pero la empresa ahora espera ubicarse en el extremo inferior. Los motivos son una parada no planificada en el cuarto trimestre en Huaron (Perú), para reparar la base del molino primario de molienda, y una mayor proporción de oro respecto de plata en Cerro Moro. Los AISC de plata, de US$15,75 a US$18,25 por onza, se prevén hacia el piso del rango.
Oro: la guía se revisó a 660.000–680.000 onzas, frente al rango original de 700.000–750.000. El ajuste refleja producción por debajo de lo previsto en Jacobina (Brasil), El Peñón (Chile), Shahuindo (Perú) y Timmins (Canadá). Los AISC de oro pasan de US$1.700–1.850 a US$2.000–2.150 por onza.
Capital de proyectos: baja a US$195–210 millones, frente a los US$240–255 millones previstos, por el momento en que se ejecutan los gastos. El capex de sostenimiento no cambia.
Jacobina, el punto crítico
El principal factor detrás del recorte de oro es la mina brasileña de Jacobina. La compañía está aplicando medidas para manejar la sismicidad y para atender los hallazgos de una inspección técnica de la Agencia Nacional de Minería de Brasil, vinculados a redundancias de ventilación primaria y a la finalización de salidas de emergencia secundarias en algunas áreas. Para realizar esas obras se modificó la secuencia minera, lo que implica procesar mineral de menor ley durante el resto del año. La empresa dijo que evalúa el posible impacto sobre la producción de 2027.
En paralelo avanza el plan de optimización de largo plazo. Dos nuevos tanques de carbón en pulpa entraron en operación en el trimestre. Una planta de relleno en pasta se presentaría al directorio a comienzos de 2027, con construcción prevista para principios de 2029. Se estudian además una planta de filtrado de relaves y la posibilidad de construir una nueva planta de procesamiento que reemplace a la actual.
Otras operaciones de la región
En Shahuindo, la revisión del oro responde a un aumento del inventario en la pila de lixiviación y al impacto de lluvias más intensas de lo normal asociadas a un fenómeno de El Niño muy fuerte en el cuarto trimestre. En El Peñón, el bajo desempeño de ciertos tajos de mayor ley redujo las leyes de oro, y la compañía planea perforación de relleno en las zonas programadas para 2027.
En México, Juanicipio, donde Pan American tiene el 44%, terminó la construcción de la cinta transportadora subterránea, cuya puesta en marcha se completaría a fin de año. La producción anual de la mina se mantiene dentro de la guía. En La Colorada Skarn, la rampa 588, de 12,4 kilómetros y cuatro años de ejecución, lleva 168 metros de avance desde el primer corte en agosto. Los piques de izaje y ventilación se llevarían al directorio a comienzos de 2027.
En Guatemala, Escobal sigue sin operar. La compañía informó que la consulta bajo el Convenio 169 de la OIT continúa, pero que no hay plazo para su conclusión ni fecha de reinicio de operaciones.
