CLYDE RUSSELL

¿Cuál es probablemente un factor más importante para la demanda china de metales importados: la liberación continua de cobre, zinc y aluminio de las reservas estratégicas o el debilitamiento de las perspectivas de fabricación a medida que se modera el crecimiento económico?

Asignar un nivel de importancia a cualquiera de los factores probablemente sea una tontería. Lo único seguro que se puede decir es que ambos son factores bajistas y socavan la narrativa general alcista de los productos básicos prevaleciente a medida que el mundo continúa su recuperación desigual de la pandemia de coronavirus.

La actividad fabril de China se expandió en julio al ritmo más lento en 17 meses, con el índice oficial de gerentes de compras (PMI) bajando a 50,4 desde 50,9 en junio, manteniéndose por encima del nivel de 50 puntos que separa el crecimiento de la contracción.

El índice ha disminuido durante cuatro meses consecutivos y el desglose de los subíndices está lejos de ser alentador.

El subíndice de nuevos pedidos de exportación estaba en 47,7 en julio, después de haber caído durante tres meses consecutivos, y ahora se encuentra en el nivel más bajo en 12 meses.

El subíndice de costos de materias primas subió a 62,9 en julio desde el 61,2 de junio, lo que subraya cómo los altos costos de las materias primas han afectado la rentabilidad de las empresas industriales y probablemente disuadieron a algunos exportadores chinos de aceptar pedidos.

También existe una correlación relativamente fuerte entre el PMI de China y las importaciones de los principales metales, cobre y mineral de hierro, la materia prima utilizada para fabricar acero.

Las importaciones chinas de cobre en bruto han tenido una tendencia a la baja desde la fuerte recuperación de la pandemia de coronavirus en medio del gasto de estímulo a mediados del año pasado.

Alcanzaron un máximo de 762,211 toneladas en julio de 2020, y han estado cayendo desde entonces, excepto por un breve repunte en marzo de este año, cuando se importaron 552,317 toneladas, un nivel todavía muy por debajo del aumento de julio del año pasado.

Desde ese repunte, las importaciones de cobre han vuelto a caer, y las 428,437 toneladas de junio las llevaron a niveles por debajo de los meses en que el brote de coronavirus llevó a China a cerrar la mayor parte de su economía en el primer trimestre de 2020.

Las importaciones de mineral de hierro también han tenido una tendencia a la baja, con 89,42 millones de toneladas de junio siendo el más bajo desde los 87,03 millones de mayo de 2020.

El gasto de estímulo pandémico había provocado un aumento de las importaciones a un récord de 112,65 millones de toneladas en julio del año pasado, y en los 11 meses transcurridos desde entonces, nueve han experimentado descensos mensuales.

Hay una salvedad cuando se trata de evaluar las importaciones de cobre y mineral de hierro, a saber, que parte de la disminución, especialmente para el mineral de hierro, se ha relacionado con problemas de suministro, con el principal exportador Australia sufriendo interrupciones climáticas y el segundo exportador Brasil aún luchando contra el coronavirus. brotes, que han afectado las operaciones mineras.

Importaciones suaves

Es probable que las importaciones de mineral de hierro aumenten en los próximos meses a medida que se resuelvan los problemas de suministro, pero es igualmente probable que las ganancias sean modestas dadas las medidas de Beijing para limitar la producción anual de acero en 2021 al mismo nivel que en 2020.

Los analistas de materias primas Kpler estiman las importaciones de mineral de hierro de julio de China en 89,5 millones de toneladas, y si el resultado oficial se encuentra en el mismo nivel, significaría pocos cambios con respecto a lo que fue un resultado suave en junio.

Las importaciones de cobre también pueden continuar su tendencia a la baja en julio, dada la liberación de metal de las reservas estratégicas y un cambio de política que ha provocado un aumento de las importaciones de chatarra de cobre.

China completó la segunda subasta de metales la semana pasada, vendiendo 30.000 toneladas de cobre, 50.000 toneladas de zinc y 90.000 toneladas de aluminio.

Es posible que haya más subastas, ya que la Administración Nacional de Reservas Estratégicas y de Alimentos dijo que continuará vendiendo metales de sus reservas en el corto plazo en función de la demanda del mercado, la oferta y las tendencias de precios.

La pregunta para los participantes del mercado era si los volúmenes ofrecidos eran lo suficientemente grandes como para hacer mella en los precios.

Ciertamente, los precios internos del zinc y el cobre en China han retrocedido en las últimas semanas, y los futuros de zinc de Shanghai terminaron en 22.585 yuanes (US$ 3.490) la tonelada el lunes, una disminución del 2,4% desde el pico de cierre de 2021 de 23.135 yuanes el 19 de mayo.

Los futuros del cobre terminaron en 71.450 yuanes la tonelada el lunes, un 7% menos que su máximo de cierre de 2021 de 76.840 yuanes el 10 de mayo.

Se trata de caídas relativamente modestas y atribuirlas a la liberación de reservas estratégicas, en lugar de a un debilitamiento general de la demanda a medida que se modera el crecimiento económico, sería una gran decisión.

Por ahora, parece que el papel de China como impulsor del repunte del precio de los metales ha terminado, y puede convertirse en un lastre si la tendencia hacia la reducción de las importaciones continúa en los próximos meses.