RAMÓN CHIARELLA Y LUCERO QUISPE
En lo que va del año, el mercado de emisiones públicas de deuda ha alcanzado un crecimiento aproximado de 38% respecto al 2015. A la fecha de la publicación de este artículo, se han realizado 94 emisiones en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) por un monto de US$1,919 millones. En el 2015, se efectuaron 79 emisiones por US$1,395 millones.
A diferencia del 2015 —que se caracterizó por algunas emisiones grandes como las de Alicorp (S/.500 millones), Yura (S/.502 millones) y Norvial (S/.365 millones)— este año ingresaron nuevas empresas, como Prima, Coazúcar y Banco de la Nación, que emitieron deuda por montos similares pero a mayores plazos. También retornaron grandes emisores como Engie Energía Perú y Telefónica. Además, los emisores recurrentes como BBVA Banco Continental, BCP y Banco Ripley incrementaron su fondeo en el mercado de capitales local.
En el primer trimestre, el mercado mostró poco dinamismo por la incertidumbre electoral y las expectativas de que la Fed subiera su tasa. Pero en la medida que estas incertidumbres se disiparon, el monto y número de emisiones se reactivó. En el primer trimestre, se realizaron 19 emisiones por US$168 millones, lo cual representó sólo el 9% del total colocado a la fecha. Desde abril a junio, el número de emisiones pasó a 28 y el monto emitido a US$659 millones. Ello se dio porque algunas empresas postergaron sus emisiones previstas para el primer trimestre del año ante la incertidumbre electoral, explicó Luis Delgado, jefe de finanzas corporativas de Diviso Bolsa.
Asimismo, la postergación de un alza de tasas de la Fed conllevó a un escenario de tasas históricamente bajas, lo cual fue aprovechado por algunas empresas que se financiaron a plazos largos. También hubo una migración de flujos, principalmente de inversionistas europeos, a mercados emergentes que incrementó la demanda por deuda en dólares y presionó las tasas a la baja. Esta migración de flujos se dio durante la mitad del año cuando el Reino Unido anunció su salida de la Unión Europea e incluso se extendió hasta septiembre pero ya en menor magnitud, señaló Paul Zevallos, jefe de inversiones de Diviso Fondos.
Asimismo, las AFP, ante sus mayores necesidades de liquidez por el retiro de fondos, cambiaron sus políticas de de inversiones. Así, las administradoras incrementaron su demanda por deuda de menor plazo lo que favoreció a los emisores corporativos que obtuvieron tasas de financiamiento más bajas, agregó Zevallos. Previamente a la promulgación de las leyes del retiro de fondos, tenían más recursos para invertir más en activos de deuda de plazos más largos.
En el 2016, Primax, Coazúcar y el Banco de la Nación ingresaron a la BVL. Primax, por ejemplo, emitió S/.640 millones (aproximadamente US$192 millones) en tres tramos: a seis, once y veinte años a tasas de 7%, 7.125% y 7.9375%, respectivamente. Esta colocación logró una demanda 56.25% mayor al monto emitido. Asimismo, Coazúcar emitió bonos corporativos a S/.295 millones en dos plazos: S/.150 millones a ocho años (S/.150 millones) y a 15 años (S/.145 millones) con una demanda 35% superior al monto emitido. En ambos casos, el uso de los fondos recaudados fue el reperfilamiento de la deuda.
Corporativos como Telefónica y Engie Energía Perú retornaron al mercado de capitales con emisiones de grandes montos. La última vez que Telefónica se financió en la BVL fue en el 2011; pero en junio de este año, emitió S/.330 millones, S/.260 millones corresponden a bonos corporativos con vencimiento a siete años.
Respecto a las emisiones de corto plazo, se realizaron 47 por un total de US$340 millones. Entre estas, resaltan las de Banco Ripley, Financiera Oh! y Financiera Confianza, cuyo monto total emitido fue de S/.200 millones, S/.120 millones y S/.105 millones, respectivamente (ver gráfico). Por ejemplo, Banco Ripley realizó cuatro emisiones a una tasa promedio de 6.98%.
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Para el 2017, las acciones que tome la Fed guiarán el mercado de emisiones local. Es probable que varias empresas coloquen deuda en el primer semestre para anticiparse a una subida de tasas de la Fed, anticipó Zevallos. “Para el 2017, también se espera el ingreso de emisores vinculados al sector infraestructura [ante la reactivación de grandes proyectos]”, agregó.
Este año ingresaron cinco empresas al Mercado Alternativo de Valores (MAV), lo que elevó el número de jugadores a doce. Tres de los cinco nuevos emisores emitieron deuda de corto plazo, uno de ellos bonos de mediano plazo y una empresa listó sus acciones.
Se efectuaron en total 26 emisiones por un total de US$16.6 millones, 22 a plazos de hasta un año (US$13.7 millones) y 4 de bonos corporativos (US$2.9 millones) con plazos desde dos hasta tres años. Del total de emisiones, trece fueron en dólares a tasas que fluctuaron entre 3.5% y 7.5%.
Gran parte del mayor dinamismo vino de la participación de empresas vinculadas al negocio de distribución como Electrovía. Al tener mayores niveles de liquidez, pueden renovar más rápido sus líneas de financiamiento, explicó Delgado. Electrovía emitió papeles comerciales a 180 días en nueve ocasiones este año, por un monto total de S/.15.9 millones. Delgado destacó que el MAV se ha vuelto atractivo para comprar deuda de plazos cortos (de aproximadamente 180 días).
Además, en un escenario global de bajas tasas y con inversionistas en la búsqueda de mayores retornos, este segmento de empresas se benefició de una mayor demanda por parte de los inversores. Ello gracias a que ofrecen spreads más altos que un corporativo pero los montos de emisión siguen siendo bajos (aproximadamente US$ 641,000). En lo que va del año, la demanda promedio por colocación fue 56% mayor al monto subastado.
