JOSÉ FERNÁNDEZ
Las tasas de interés más competitivas y el apetito por activos peruanos dinamizarán el mercado en el primer semestre, a pesar de la desaceleración económica y el ruido político.
El mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) se dinamizará en lo que queda del 2019. Un contexto favorable de condiciones de financiamiento, el mayor atractivo relativo del mercado peruano en la región y la cercanía de la entrada en vigencia de la ley de fusiones y adquisiciones explicarán la mayor cantidad de operaciones. La incertidumbre política se mantiene como el principal riesgo, y llevaría a que algunas transacciones se posterguen hasta el primer trimestre del 2020. “El segundo semestre está siendo más activo. Descartando el tema político, la tendencia para este segundo semestre será de mayor volumen de operaciones a todo nivel”, indica Jean Paul Chabaneix, socio del estudio Rodrigo, Elías & Medrano.
El dinamismo que vienen mostrando las M&A en el segundo semestre se mantendrá en los próximos meses. En el tercer trimestre del año el volumen de transacciones ha sumado US$3,595 millones (ver gráfico), monto nueve veces mayor al del mismo periodo del 2018 , según Transactional Track Record (TTR). Ello se explica por la venta del 83.6% del accionariado de Luz del Sur a China Yangtze Power por US$3,590 millones, uno de los grandes deals que podría llevar a que el volumen transado este año sea mayor al del 2018 (US$6,200 millones) , como señaló esta revista en marzo. “Vamos a cerrar en un número de transacciones parecido al del año pasado —92— o incluso algo más”, señala Mauricio Olaya, socio principal del estudio Muñiz.
Las menores tasas de interés a nivel internacional —que se han reducido a mínimos históricos en los últimos meses— ha vuelto atractiva la emisión de deuda para financiar operaciones de M&A. Ello también ha propiciado que aumenten las oportunidades de venta. En lo que va del año, el rendimiento del bono del tesoro estadounidense a 10 años—referente del costo de financiamiento en dólares— ha caído 114 puntos básicos, al pasar de 2.66% a inicios de año a 1.52%, según la Reserva Federal (Fed). “Eso genera la capacidad de destinar ese financiamiento a un proceso de crecimiento inorgánico, por ejemplo”, dice Olaya.
Otro aspecto positivo de las tasas bajas es su impacto positivo sobre la valorización de las empresas, lo que incrementa las oportunidades de venta. La tasa de rendimiento del bono del tesoro estadounidense es el referente de la tasa de descuento, que se aplica para calcular el valor actual de una empresa. Una menor tasa de descuento conduce a que el valor actual de la empresa sea mayor, lo cual “ayuda a que se vea una buena oportunidad de venta en este momento”, acota José Antonio Blanco, CEO de BTG Pactual
Por otro lado, Perú se mantiene como una plaza atractiva para realizar inversiones de compra y venta de empresas, a pesar de la desaceleración económica, coinciden las fuentes. “Un año con un crecimiento de 2.7% o 3.4% no mueve tremendamente la aguja [en operaciones]. Las decisiones de M&A están siendo tomadas con una visión de mediano plazo y de aprovechamiento de oportunidades”, comenta Olaya, del estudio Muñiz.
Un factor adicional que lleva a que nuevas operaciones ‘maduren’ en esta parte del año es la proximidad de la ley de fusiones y adquisiciones, que se entraría en vigencia en el 2020. “Esta ley, que va a entrar en vigencia en los próximos meses, podría acelerar la decisión de algunos empresarios o accionistas en vender las empresas”, añade Blanco, de BTG Pactual.
El actual entorno de mayor incertidumbre política no recortará el número de deals , pero puede llevar a que algunos se posterguen para el próximo trimestre. “La actividad no se va a detener, independientemente del ruido político […] La compra de Luz del Sur se está dando en un contexto con ruido político y no por eso [los compradores] se están retirando de la operación”, afirma Blanco.
La postegración se dará en las transacciones que estaban ‘tomando forma’, comenta Olaya. “Tres grupos internacionales han parado sus ofertas de compra de compañías [peruanas]”, dice Eduardo Campos, socio de Apoyo Finanzas Corporativas. La disipación de las tensiones políticas llevaría a que las operaciones de este mercado vuelvan a normalizarse, coinciden las fuentes.
