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Los fondos se han deshecho de sus apuestas por precios más altos del cobre , ya que la turbulencia provocada por el colapso de Silicon Valley Bank sigue afectando a los mercados financieros.

El entusiasmo de principios de año por el cobre como indicador de la reapertura de China tras el estricto confinamiento ha sucumbido al miedo contagioso que se propaga desde el sector bancario a otras clases de activos de riesgo.

La comunidad inversora se ha quedado netamente corta en cobre CME por primera vez en cinco meses, mientras que los fondos han reducido su exposición larga en la Bolsa de Metales de Londres (LME).

La negatividad de los inversores hacia el cobre contrasta con los titulares alcistas generados por el FT Commodities Global Summit.

El cobre, que actualmente se cotiza en Londres a alrededor de US$ 8.900 por tonelada, podría superar su precio máximo anterior de marzo de 2022 de US$ 10.845 y alcanzar los US$ 12.000 este año, según Kostas Bintas, codirector de metales en la casa comercial Trafigura.

Goldman Sachs también espera precios más altos, argumentando que el ritmo de las salidas de inventario global podría reducir las existencias visibles a un mínimo histórico de 125.000 toneladas para finales del segundo trimestre.

Los administradores de fondos, sin embargo, no tienen nada de eso. En este momento, el miedo macro está abrumando a la imagen micro.

VENDIDO
Los informes de los compromisos de los comerciantes de la CFTC ahora están totalmente actualizados después de los retrasos causados ​​por el incidente cibernético de febrero en ION Cleared Derivatives.

Muestran que los administradores de fondos se quedaron cortos netos en el contrato de cobre de CME a principios de marzo por primera vez desde octubre del año pasado.

La llamada bajista colectiva se flexionó a 9.837 contratos a mediados de mes antes de reducirse a 6.967 contratos a partir del 21 de marzo.

Impulsar ese cambio en el posicionamiento ha sido una fuerte reducción en las posiciones largas absolutas, que se han desplomado desde un máximo de enero de 78.429 contratos a 37.173 actuales. Las posiciones cortas se han construido por solo un relativamente modesto 6.823 contratos a 40.140 durante el mismo período de tiempo.

La exuberancia alcista de principios de año se ha evaporado claramente.

Los informes de posicionamiento de la LME pintan la misma imagen. Los fondos de inversión compraron cobre en enero y la posición larga neta se expandió de 11.830 a 32.397 contratos a fines de mes. A mediados de marzo se había reducido a 13.978 contratos.

Si hay alcistas del cobre en la comunidad de inversores, actualmente están al acecho en la categoría "otros financieros" de los informes de la LME, donde el posicionamiento ha pasado de neutral a principios de enero a una posición larga neta de 7.819 contratos.

SIN ENTRADA
La velocidad de la reversión del posicionamiento en el cobre sugiere que los jugadores a corto plazo están actualmente en ascenso, negociando el cobre frente al dólar y el oro, que se ha recuperado con fuerza como una apuesta de refugio seguro.

El cobre "sigue dominado por el fx (cambio de divisas) con HFT (comerciantes de alta frecuencia) dejando una gran huella", según una actualización del mercado del lunes del corredor de la LME, Marex.

Brilla por su ausencia cualquier inversión significativa que invierta en la narrativa alcista a largo plazo del cobre como facilitador de la transición energética.

“Aunque actualmente se subestima en el mercado, la demanda verde está aquí y ya tiene un impacto en los fundamentos”, según Goldman Sachs.

El banco espera que la demanda de energía limpia de cobre aumente un 30% interanual a 2,6 millones de toneladas en 2023, impulsada por un sector de vehículos eléctricos en expansión y la inversión en energía solar.

Los fondos no parecen haber escuchado el mensaje.

Las posiciones largas absolutas en las bolsas de Londres y EE.UU. son pequeñas en relación con 2020, cuando el precio del cobre se recuperó cuando China primero y luego el resto del mundo emergieron de la ronda inicial de bloqueo por Covid.

LA RECUPERACIÓN DE CHINA (OTRA VEZ)
Avance rápido tres años y China vuelve a salir del bloqueo después del levantamiento de las restricciones de Cero Covid.

Ha sido una recuperación intermitente porque coincidió con el período nacional de vacaciones del Año Nuevo Lunar, un punto bajo estacional para el sector manufacturero de China.

Las importaciones netas de cobre refinado de China se redujeron un 13% interanual durante los dos primeros meses de 2023. El inventario registrado en la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE) y su sucursal internacional, la Bolsa Internacional de Energía (INE), se multiplicó en 235.000 toneladas a 320.000 toneladas durante enero y febrero.

Sin embargo, las existencias del INE han dejado de aumentar desde entonces y el inventario de la ShFE ha caído en 91.300 toneladas desde principios de marzo.

Las existencias principales de la LME son de solo 41.875 toneladas, excluyendo el metal en espera de descarga. Las existencias de CME el jueves pasado alcanzaron un mínimo de nueve años de 14.627 toneladas.

Los alcistas como Trafigura y Goldman Sachs sostienen que es un colchón de inventario muy delgado si China redescubre su mojo de cobre.

Los fondos aceptaron esa narrativa alcista a principios de año, pero evidentemente cambiaron el enfoque hacia los peligros que se derivan de la crisis bancaria para la demanda de metales occidentales.

Lo que, irónicamente, no significa que China no pueda seguir generando el próximo gran movimiento del precio del cobre.