ANDY HOME
El precio del zinc de la Bolsa de Metales de Londres (LME) tocó la semana pasada un máximo de $ 2,596.50 por tonelada, el desempeño más sólido del metal galvanizado desde mayo de 2019.
El precio de plomo de la LME, por el contrario, se ha estado moviendo en la dirección opuesta y ahora es claramente el peor desempeño del mercado de metales básicos de Londres.
Estas fortunas divergentes no son ajenas.
El comercio de valor relativo entre los dos metales hermanos, llamado así porque casi siempre se encuentran en los mismos depósitos geológicos, es un favorito perenne entre los comerciantes.
Crédito: Reuters
De hecho, el comercio puede ser un impulsor de precios en sí mismo, ya que el plomo a menudo o no se vende como expresión de una visión alcista sobre el zinc.
En este momento, la prima del zinc se ubica en alrededor de $ 765 por tonelada, la brecha entre hermanas más amplia desde el segundo trimestre del año pasado, cuando alcanzó un máximo de poco más de $ 1,000.
Los últimos pronósticos del International Lead and Zinc Study Group (ILZSG) para ambos metales son extremadamente sombríos, pero en esta fea competencia en particular, las perspectivas del zinc parecen particularmente desalentadoras .
Todos los metales industriales han experimentado un impacto en la demanda de covid-19 este año, ya que la actividad de fabricación casi se paralizó en los primeros meses de cierre.
Se espera que la demanda de zinc se contraiga un 5,3% y la de plomo un 6,5% este año, según el ILZSG.
Sin embargo, estos dos metales también han experimentado graves trastornos del lado de la oferta.
Se prevé que la producción de la mina de zinc disminuya un 4,4% y avance un 4,7% debido a los bloqueos en países productores clave como Perú, Bolivia y México. Además, advirtió el Grupo, "la reanudación a los niveles de producción prepandémicos está demostrando ser un proceso desafiante en varias operaciones mineras importantes".
Las limitaciones de las materias primas también han afectado la producción de metales refinados, aunque de manera mucho más significativa en el mercado de plomo.
Ahora se espera que la producción mundial de zinc refinado crezca solo un 0,9% este año, por debajo de un pronóstico de crecimiento del 3,7% cuando el ILZSG actualizó sus cifras por última vez en octubre de 2019.
La producción de plomo refinado no crecerá en absoluto, sino que se contraerá un 4,3% este año.
La diferencia se debe a la gran dependencia del plomo de las alimentaciones secundarias en forma de baterías de automóvil usadas. Las cadenas de reciclaje de chatarra se rompieron bajo bloqueos, lo que dejó fuera de servicio a fundiciones como la alemana Nordenham, que según el ILZSG suspendió la producción en julio.
Este efecto de fundición se manifiesta en las estimaciones de balance de mercado de ILZSG para cada metal.
Ambos generarán excedentes de oferta y demanda este año y el próximo. Pero en relación con el tamaño del mercado, el zinc es mayor con un acumulado de 1,08 millones de toneladas (8% de la demanda mundial esperada de este año) que el pronóstico de 468.000 toneladas de plomo (3,6% del consumo de este año).
Una diferencia clave entre estos dos mercados y el cobre es que China no está eliminando el exceso de metal acumulado en el resto del mundo.
Si bien las importaciones de cobre refinado del país están funcionando a niveles supercalientes este año, las importaciones chinas de zinc y plomo están moderadas a pesar de las limitaciones de materias primas de concentrados extraídos y baterías reciclables, respectivamente.
Las importaciones netas de zinc refinado totalizaron 288.000 toneladas en los primeros ocho meses de este año, un 29% menos que el año pasado y el recuento más bajo de los primeros ocho meses de cualquier año desde 2015.
Las importaciones de plomo refinado han caído un 80% más y han totalizado solo 16.000 toneladas en lo que va de año.
El excedente, en otras palabras, se está acumulando sin ninguna válvula de escape china.
Además, una mayor parte de ese excedente está apareciendo en la red de distribución física de la LME, lo que sugiere que el mercado se siente menos cómodo manteniendo existencias fuera del mercado que, digamos, el aluminio eminentemente fungible.
Las existencias de zinc registradas se han disparado a 220,975 toneladas desde solo 51,200 toneladas a principios de 2020.
Las existencias de plomo “simplemente” se han duplicado hasta las 128.175 toneladas actuales, en gran parte gracias a las 20.000 toneladas de llegadas a Hamburgo, Alemania, un posible reflejo de las pruebas y tribulaciones de la planta de Nordenham, donde continúan las negociaciones de ventas.
La baja demanda de importaciones chinas y el crecimiento del superávit visible significa que la óptica del mercado es negativa para ambos metales.
Dada la instantánea estadística de ILZSG de los fundamentos de los dos mercados, el enorme diferencial de precios parece exagerado.
Eso no significa automáticamente que la brecha se cerrará debido a la diferente participación de los fondos de inversión en los dos metales.
El rendimiento superior del zinc ha sido impulsado por el interés especulativo en Shanghai, donde el zinc a menudo se comercializa como un derivado ferroso sobre la base de que se utiliza una gran cantidad de zinc para galvanizar acero para su uso en los sectores de la construcción y la automoción.
Los inversores occidentales han estado felices de comprar la fortaleza de los precios en lo que es el tercer mercado más líquido de la LME después del aluminio y el cobre.
El plomo, al menos hasta ahora, no ha disfrutado del mismo impulso de Shanghai y el dinero de los fondos fuera de China es mucho más cauteloso con el plomo debido a su menor base de liquidez y su reputación tóxica. Cuando el plomo aparece en los titulares, tiende a ser por el motivo equivocado, como la demanda colectiva de la semana pasada contra Anglo American por contaminación heredada.
No ayuda que el cliente potencial, para citar a Tom Mulqueen, analista de AMT, el operador de anillo de la LME, simplemente no tiene ningún "factor de interés a largo plazo". La narrativa del vehículo eléctrico (EV) que acecha en metales como el níquel no funciona bien con el plomo, donde la demanda está dominada por baterías para vehículos de combustión interna.
Es una simplificación excesiva del papel del plomo en el almacenamiento de la batería, incluso los vehículos eléctricos usan una batería de plomo para funciones no relacionadas con la conducción, pero el resultado es que el plomo es "un metal paria para los inversores", dijo Mulqueen en el seminario virtual de la semana LME Week.
A menudo, los fondos se sienten más cómodos acortando plomo como la otra cara del comercio de valor relativo con zinc que comprando plomo contra la debilidad del zinc.
Esto siempre inclina el comercio a favor del zinc, independientemente de lo que sugieran las señales fundamentales.
Si la divergencia entre las dos hermanas va a cerrarse, mire a Shanghai, donde es más probable que los especuladores jueguen cualquiera de los dos metales, tanto en el lado largo como en el corto.
Vale la pena señalar en este momento la fuerte acumulación de interés abierto en el contrato principal de la Bolsa de Futuros de Shanghai, que con 65.077 contratos es el más alto desde la primera semana de enero.
Una caída simultánea en el interés abierto del zinc sugiere que los jugadores chinos al menos están comenzando a preocuparse por la brecha.
