La referencia al oro como a un ‘activo refugio’ es, a estas alturas, casi un lugar común, pero la intuición generalizada sobre que, en tiempos volátiles, los metales preciosos pueden tener un mejor desempeño que, por ejemplo, la efímera renta variable queda acreditada empíricamente en cada ciclo bajista.

Las turbulencias económicas impartidas por el Covid-19 no han sido una excepción.

En un contexto en que las bolsas han vivido momentos de auténtico pánico, en 2020 el precio del oro aumentó un 13,4 por ciento –en concreto, de los US$ 1.653,32e por onza del 1 de enero, a los US$ 1.874,17 del 31 de diciembre, según la cotización oficial de la London Bullion Market Association (LBMA).

Este extraordinario ejercicio, el mejor para el oro desde 2010, se explica sobre todo por la incertidumbre derivada de la pandemia y por su impacto en activos como las acciones, los bonos o las divisas, pero se vio favorecido por el viento de cola que ya provocaban antes de la irrupción del coronavirus en nuestras vidas la tensa situación geopolítica entre Estados Unidos y China o la generalización de las políticas monetarias expansivas por parte de la mayoría de bancos centrales.

En este contexto, Gabriel Ruiz, presidente de SEMPI Gold España, afirma que “la gran ventaja es que, frente a la tentación de poner a funcionar las máquinas de crear dinero, ni en medio de la peor crisis sistemática puede emitirse más oro”.

Precisamente esta cualidad ‘física’ del oro en comparación a otros activos también ha impartido la recomendación de muchos analistas de reservar una parte de las carteras de inversión para este metal precioso.

Antonio González, de Renta 4, recomendaba por ejemplo en el mes de diciembre “tener entre un 5 por ciento y un 10 por ciento” de las carteras en oro, porque sus perspectivas “siguen siendo buenas” y es un activo “que aporta valor”.

Y la propia actividad de compraventa a cargo de los bancos centrales apunta en la misma dirección, porque entre todos atesoraban 35.000 toneladas de oro a cierre de 2020: una quinta parte de todo el metal disponible en el mundo.

Y en 2021, ¿qué?

Cumpliendo los vaticinios de, por ejemplo, Morgan Stanley, que predijo una mayor presión sobre el precio del oro a medida que los mercados financieros se normalizaran y aumentasen los rendimientos de los bonos a más largo plazo, o del World Gold Council, que apuntó a que en 2021 la negociación del oro sería más moderada, el pasado 16 de abril el precio de la onza fijado por la LBMA se situó en 1.481,13 euros: una cifra nada desdeñable, pero un 3,8 por ciento por debajo de con la que despedimos 2020.

Se trata en cualquier caso de un retroceso pequeño y salvable en lo que resta del año, que otros analistas esperan que sea muy bueno para el oro. HSBC, por ejemplo, prevé que su precio suba en el conjunto de 2021 por la continuidad de la incertidumbre, y el reputado experto Craig Hemke, de TF Metals Report, ha llegado a pronosticar que cerrará el año con un precio cercano a los US$ 2.300 por onza.

2020: un año complejo también para el oro

Con independencia del magnífico 2020 en materia de precio y de si 2021 será también un año de récords o de mayor moderación para el oro, de lo que no cabe duda es que, ni un metal tan unánimemente percibido como resiliente ha podido evitar verse impactado por la pandemia, que reúne muchas más derivadas además de la puramente económica.

Para Gabriel Ruiz, “paradójicamente, esa condición física del oro, tan ventajosa en general, ha sido su Talón de Aquiles en 2020.

Las refinerías por ejemplo han atravesado verdaderos apuros, bien por la acumulación de pedidos durante las etapas de mayores restricciones al desarrollo de su actividad, bien por cómo se ha complicado la logística por las restricciones a la movilidad, que, contra lo que algunos creen, no acabaron cuando decayeron los estados de alarma, sino que permanecen en muchas demarcaciones de todo el mundo en forma de cierres perimetrales”.

Esa debilidad en un eslabón tan fundamental de la cadena de valor del oro como el de las refinerías ha penalizado además especialmente a los tenedores de pequeñas piezas, porque, según Ruiz, “en los momentos en que sus instalaciones han podido funcionar a pleno rendimiento, han primado naturalmente la producción de grandes piezas para, por ejemplo, bancos centrales”.

Esta realidad ha hecho que compañías como SEMPI Gold hayan enfrentado complejidades inéditas desde su creación.

“Por ejemplo, casos puntuales de demora en las entregas de metal, o, de forma igualmente puntual, clientes nerviosos que nos han instado a devoluciones inmediatas de sus inversiones: una demanda comprensible en momentos de tanto pánico e incertidumbre, pero que contraviene a la lógica de cualquier contrato de compraventa”, señala Ruiz.

Pese a estas dificultades, el oro encara este 2021 como un activo sólido al que destinar excedentes económicos, “entre otros motivos –apunta Ruiz– porque sus existencias siguen siendo limitadas. Al ritmo de extracción actual, los expertos apuntan a que el oro existente en el subsuelo de nuestro planeta se habrá agotado en entre 12 y 15 años”.

Plata es la mejor inversión, según expertos

NEILS CHRISTENSEN/Kitco

El mercado de la plata ha entrado en un período de consolidación de alrededor de US$ 28, y un administrador de fondos dice que este metal precioso sigue siendo el activo a tener en cuenta este año.

En una entrevista reciente con Kitco News, Tevi Costa, socio y gerente de cartera de Crescat, dijo que la plata sigue siendo su materia prima favorita, ya que se beneficiará tanto como metal industrial como monetario. Agregó que espera que sea solo cuestión de tiempo antes de que la plata experimente precios más altos. "Es un robo poder comprar plata a menos de US$ 30 la onza", comentó.

Aunque la plata sigue siendo su materia prima favorita, Costa dijo que es optimista en todas las materias primas, incluidos el oro, el cobre y el estaño. Añadió que otro buen comercio es el de las materias primas largas frente a las acciones generales.

"Como administrador de cartera, estoy analizando esto y estoy tratando de proteger el capital y hacer crecer el capital. Creo que la mejor manera de hacerlo es todavía en el lado de las materias primas", agregó Costa.

El especialista espera que los metales monetarios como el oro y la plata tengan una ventaja sobre otras materias primas como los metales básicos, ya que los inversores se centran en proteger su riqueza en un entorno de inflación creciente y tasas de interés bajas.

Costa dijo que los funcionarios del banco central están subestimando las presiones inflacionarias y hay indicios de que la creciente amenaza será más permanente de lo esperado. Agregó que debido a las políticas gubernamentales, el 50% inferior de los consumidores está viendo que su riqueza aumenta más rápido que la mitad superior.

Agregó que los trabajadores estadounidenses también están exigiendo salarios más altos, lo que conducirá a una mayor demanda de los consumidores. Sin embargo, con el aumento de la demanda viene la inflación, señaló.

Debido a la demanda reprimida del consumidor como resultado de la pandemia de COVID-19, Costa dijo que la economía está al borde de un cambio en el que las presiones inflacionarias abrumarán a las fuerzas deflacionarias.

Agregó que lo único que podría cambiar el entorno actual sería una corrección importante en los mercados de valores, lo que sería deflacionario. Pero por ahora, los inversores tienen que lidiar con la amenaza de inflación que se avecina, dijo. "Es difícil para mí incluso pintar un ambiente deflacionario en este momento", agregó.

Junto con las crecientes presiones inflacionarias, Costa dijo que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés en niveles históricamente bajos. Agregó que el mandato dual del banco central de respaldar el mercado laboral y la estabilidad de precios es simplemente una justificación para ofrecer tasas de interés.

"Esto crea un entorno sobrealimentado para el oro y la plata", dijo. "La Reserva Federal continuará manteniendo bajas las tasas de interés, por lo que el gobierno puede seguir pidiendo prestado más dinero sin ir a la quiebra".

Costa agregó que la nueva agenda verde del gobierno conducirá a un mayor gasto y el desarrollo de tecnología verde necesitará más plata.

Además de mantener bajas las tasas de interés, Costa dijo que también espera que la Reserva Federal mantenga su programa de compra de bonos en el futuro previsible, ya que proporciona una estabilidad importante para los mercados financieros.

"En este momento, los mercados de capitales están tranquilos porque saben que la Reserva Federal actuaría si las condiciones cambiaran".

Si bien Crescat Capital es optimista con respecto a las materias primas, Costa dijo que la empresa prefiere pagar al mercado a través del espacio de acciones junior. Añadió que esto ofrece el mejor potencial para los inversores.